Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Ни один из инструментов современного финансового рынка, кроме, конечно, самих денег во всех многочисленных проявлениях их экономических функций, не может сравниться по своей истории и значению с векселем. Именно развитие вексельного обращения привело к обезналичиванию всех денежных расчетов: вытеснению из денежного обращения металлов - золота и серебра, замена эквивалентов менового оборота бумажными символами.

Безусловность векселя как долгового обязательства, строгость и быстрота взыскания по нему, послужили основой создания других видов платежей и расчетов - банкнот, чеков, аккредитивов. Развитие разнообразных инструментов рынка ценных бумаг - акций, облигаций, депозитных сертификатов и их производных, шло так же на базе векселя.

Векселя активно использовались и используются в международных расчетах и внутренних сделках стран. Промышленникам и коммерсантам векселя дают возможность оплачивать свои покупки с отсрочкой платежа - быть средством оформления и обеспечения кредитов как коммерческих, так и банковских. кредитный вексель рынок

В России развитие векселя, как и других финансовых инструментов прервалось в 1917 году. Но во время НЭПа вексель был восстановлен в своих правах, но лишь с тем, чтобы быть бесславно отмененным в 1930 году. Но переход экономики развития социализма привел к восстановлению векселя.

В 1993 -1994 г.г. многие коммерческие банки и финансовые инвестиционные организации объявили об эмиссии векселей. Векселя этих учреждений получили признание в качестве достаточно надежного и ликвидного средства кредитования и сохранения денег. Российские коммерческие банки сегодня - наиболее открытые и надежные участники вексельных операций, выступающие одновременно в качестве векселедателей и активных операторов вексельного рынка. Этому в значительной степени. Способствует усиление контроля и регулирование вексельных операций со стороны Центробанка РФ.

Банки налаживают не только вексельный кредит, но и организовывают взаимоучет векселей. При помощи вексельного обращения делаются попытки решения неплатежей предприятий.

В данной работе я рассмотрю вексель как кредитно-расчетный документ, определю сущность векселя как финансового инструмента, выполняющий кредитную и расчетную функцию, представлю классификацию векселей и его формы.

Целью данной работы является анализ современного состояния вексельного рынка в Р.Ф., а так же анализ учета векселей и анализ стоимости финансового векселя.

Задача, поставленная передо мной заключается в том, чтобы попытаться решить проблемы развития вексельного рынка, найти пути решения этих проблем и определить перспективы дальнейшего развития вексельного рынка.

Актуальность данной темы бесспорна. Насколько много оказывается финансовых операций, которые придуманы давно, но не всегда используются и внедряются в практику для разрешения наболевших проблем в российской экономике.

ГЛАВА 1 . ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ О ВЕКСЕЛЕ

Вексель как кредитно-расчетный инструмент

Вексель, как инструмент кредитно-расчетных отношений явился результатом многовекового развития товарно-денежного хозяйства. Его появление было связано с необходимостью перевода денег из одной местности в другую, а так же при обмене монет, имеющих хождение в одной местности, на валюту другого государства.

Это порождало множество затруднений: риск быть ограбленным, запрет на вывоз монет за пределы страны, где они чеканились, да и просто физические трудности перехода из-за громоздкости монет. Как выход из создавшегося положения появилась сделка, связанная с переводом и обменом денег и состоявшая во внесении определенному лицу суммы денег в одном месте с обязательством последнего уплатить такую же сумму в другом месте монетой, имеющей хождение в том месте, т.е. вексельной сделки (от английского Wechel - обменивать, менять).

Толчком к развитию вексельных отношений послужила практика банкиров, менял средневековой Италии. Купец, отправляясь на ярмарку и не рискуя брать с собой большую сумму наличных денег, обращался к своему банкиру, вносил деньги и получал от него письмо банкиру в месте назначения с просьбой о выдаче эквивалентной суммы.

Так появляются три участника вексельных отношений:

ремитент (векселедержатель) - лицо, предъявляющее вексель к оплате и получающее деньги по векселю;

трассант (векселедатель, кредитор) - лицо, выдавшее вексель и дающее приказ об его оплате;

трассат (плательщик, должник) - лицо, которому адресован приказ об оплате векселя.

Отношение этих трех сторон оформлялось документом (траттом), который служил, с одной стороны, удостоверением личности ремитента, как лица, которому в определенном месте должен быть произведен платеж, с другой же стороны - он имел доказательства его права требования. Приняв вексель к платежу и превратившись в акцептанта, трассат становится главным должником по векселю.

В процессе обращения вексель передается от одного держателя к другому с помощью передаточной надписи (индоссамента). Каждый индоссант, так же, как и ремитент, несет ответственность за акцепт и платеж по векселю.

Вексельные обязательства платежника, векселедателя и индоссантов могут быть дополнительно гарантированы полностью или части суммы посредством аваля - вексельного поручительства (фр. - avail), в силу которого лицо (авалент), совершившее его, принимает часть ответственности за выполнение какого-либо из обязанных по векселю лиц. Посредством векселя, как расчетно-кредитного инструмента можно гасить взаимные долги по цепочке дебиторов и кредиторов, спасать оборотные средства, обеспечивать целевое использование кредита и т.д.

Вексель, являясь средством оформления кредита в товарной форме, способствует увеличению скорости оборота, уменьшению потребности в кредитных ресурсах и денежных средствах в целом, позволяет хозяйственным субъектам использовать денежные средства в собственных целях.

Сущность векселя как финансового инструмента

Вексель выполняет две главные функции: кредитную и расчетную.

Рассмотрим расчетную функцию векселя. В сущности, позволяя векселедателю рассчитываться, выпускать векселя в обращение, вексель выступает как средство расчетов, то есть. заменяет деньги, важнейшей функцией которых является то, что они могут быть средством обращения. Наблюдается эволюция: деньги в части заменили бартер, натуральный обмен, отделив акт продажи от акта покупки, - вексель в части заменил деньги, отделив акт платежа от акта получения денег.

Второй функцией денег является выступление их мерой стоимости. Общество считает удобным использование денежной единицы в качестве масштаба для соизмерения относительной ценности благ и ресурсов.

Это имеет очевидные преимущества. Благодаря денежной системе необходимо выражать цену каждого продукта через другие продукты. И снова вексель являет собой следующую ступень: он аккумулирует в себе эту функцию денег, выражая собой стоимость того или иного товара в денежном выражении, но избавляя нас от процесса пересчета, перевода, хранения денег, являясь универсальным средством платежа.

Кроме того, в каждой стране обычно устанавливается своя мера стоимости. В США мерой стоимости является доллар, в Китае - Юань, в России - рубль. Вексель помогает не только вести расчеты, но и обменивать деньги. Средство обмена - самая древняя функция векселя. Ради нее он собственно и был рожден в далекой средневековой Италии.

Векселем являлось письмо, с просьбой об обмене векселя (данного в одной стране и обеспеченного одной валютой) на деньги (в другой стране и в другой валюте).

Следующая функция денег - деньги как средство накопления, сохраняемый после продажи товаров и услуг, и обеспечивающий его владельцу покупательную способность в будущем. Вексель полностью выполняет и эту функцию. Он сохраняет деньги векселедателю, позволяя вместо наличных денег выпускать вексель, а наличные деньги использовать в обороте, наращивая капитал, т.е. снова вексель более приемлем и выгоден - он является не только средством сохранения денег, но и способствует их приумножению.

Таким образом, получается, что вексель выполняет все функции денег, являясь к тому же средством платежа и обязательством. Вексельное происхождение подтверждается вексельным происхождением английских банкнот: на пятифунтовой купюре рядом с портретом английской королевы содержится обещание от первого лица уплатить подателю этого требования (купюры) сумму (в золотом эквиваленте) в 5 фунтов стерлингов. В российской империи банки не выпускали векселей, а выпускали кредитные билеты (по сути, то же самое) с правом неограниченного "размена" банкнот на золото. По существу, во всех цивилизованных странах при первых выпусках бумажных денег и до наших дней они регулируются вексельными законами.

Такое обеспечение бумажных денег делает их надежным средством платежа, подтверждаемое авторитетом королевы и платежеспособностью (активами) английского банка.

Итак, вексель выступает как деньги, помогает отсрочить платеж, вместе с ним и уплату налогов. На базе вексельного оборота возникают кредитные деньги, выпускаемые банком - эмиссионером и поддерживаемые его авторитетом.

Деньги должны работать. А средством расчета, мерой стоимости и средством накопления с успехом выступает вексель.

Классификация векселей

Класс векселей достаточно многообразен, они отличаются по эмитенту, обслуживаемым сделкам и субъекту, получаемому оплату.

По признаку эмитента различают:

казначейские векселя - краткосрочные долговые обязательства, выпускаемые правительством страны обычно при посредничестве Центрального банка со сроком погашения, как правило, от 90 до 180 дней;

частные векселя - эмитируются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками.

Вексель может обслуживать чисто финансовые и товарные сделки. Финансовый вексель отражает отношение займа денег векселедателем у векселедержателя под определенные проценты. Посредством финансового векселя осуществляется выдача кредита, перечисление в бюджет налогов, получение бюджетного финансирования, заработной платы, и обмен валюты.

Разновидностями этого финансового векселя являются:

дружеский вексель - выдается одним лицом другому без намерения векселедателя произвести по нему платеж, а лишь с целью изыскания денежных средств путем взаимного учета этих векселей в банке. Обычно дружескими векселями (на равные суммы, сроки) встречно обмениваются два реальных лица, находящиеся в доверительных отношениях, для того, чтобы потом учесть или отдать под залог в банке, получив под него реальные деньги, или совершить платеж за товары.

бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит реальная сделка, нет никакого реального финансового обстоятельства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в сделке является вымышленным. Цель такого векселя - получить под него деньги в банке либо использовать для погашения долгов по реальным товарным сделкам или финансовым обязательствам.

Бронзовые и дружеские векселя возникают при затруднительном финансовом положении "кредитора" или при проведении им мошеннической операции. Такие векселя фальсифицируют денежный оборот, провоцируя налоговые неплатежи.

В основе товарного векселя лежит сделка по купле-продаже. В этом качестве может выступать, с одной стороны, как орудие кредита, а с другой стороны - выполнять функции расчетного средства, многократно переходя из рук в руки и обслуживая вместо денег многочисленные акты купли-продажи товаров.

Простой и переводной вексель.

Простой вексель представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или по его приказу другому лицу. В простом векселе с самого начала участвуют два лица: 1) векселедатель, который сам обязуется уплатить по выданному векселю; 2) векселедержатель, которому принадлежит право на получение платежа по векселю.

Под переводимым векселем понимается письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя платежнику уплатить определенную сумму денег в определенное время и в определенном месте векселедержателю или по его приказу другому лицу. Векселедатель обязует оплатить вексель некоторое лицо, а сам становится гарантом платежа. Векселедатель называется трассантом, а плательщик - трассатом. В переводном векселе изначально участвуют не два, как в простом, а три лица:

векселедержатель, переводящий платеж на трассата;

векселедержатель, имеющий право на получение платежа у трассата;

трассат, являющийся плательщиком по векселю.

На практике предпочтение отдается переводному векселю, т.к. при наличии на нем сразу двух подписей - векселедателя и трассата (акцептанта) - гарантии платежа по векселю повышаются, и последний кредитор может приобрести вексель при меньшей степени риска операции. Таким образом, чаще всего появление переводимого векселя связано с появлением товарной сделки.

Преимущества векселя заключаются в соединении двух функций - кредитной и расчетной. Как расчетный инструмент, благодаря свойству индоссирования, вексель может служить платежным средством, заменяя наличные деньги при платежах.

Что касается кредитной функции, то обычным являлось оформление товарного кредита переходным векселем по следующей схеме: поставщик товара (векселедержатель кредитного векселя) одновременно с заключением сделки выставляет переводной на покупателя с указанием себя, как получателя платежа по векселю (приказу векселедержателя).

Покупатель после акцепта векселя становится основным должником по нему (акцептантом), векселедержатель в данном случае является кредитором и становится держателем векселя.

Таким образом, кредит оформляется с помощью "унифицированного кредитного договора" - векселя.

Векселедержатель может оставить вексель в своей собственности и, при наступлении срока платежа, предъявить его должнику к погашению, он может оплатить векселем новый товар, покупаемый им самим, или перепродать вексель, как ценную бумагу, следующему кредитору.

Обращение векселя имеет как общие черты, так и свои особенности, отличающие его от других ценных бумаг.

Общее - то, что так же, как и облигации, депозитные сертификаты и другие ценные бумаги на предъявителя, вексель на предъявителя обращается путем простого вручения новому владельцу (векселедателю).

Особенностью является то, что в отличие от акций и облигаций, которые передаются путем купли-продажи с последующим изменением с списке акционеров, или имеющих сертификатов, которые передаются путем совершения цессии - двусторонней уступки требований, векселя передаются путем совершения передаточной надписи - индоссамента, удостоверяющего переход прав по векселю от одного лица к другому.

Индоссамент должен быть непрерывным, простым и ничем не обусловленным. Он помещается на самом векселе или на аллонже (присоединенному к векселю листе).

Существует несколько видов индоссамента:

Полный индоссамент - переносит на нового держателя все права, связанные с векселем. Индоссамент должен быть только полным.

Частичный индоссамент - переносит на нового держателя векселя лишь часть прав, связанных с векселем. Частичный индоссамент не допускается.

Бланковый индоссамент - не содержащий указание лица, в пользу которого он сделан, или состоящий из подписи индоссанта.

Превращает именной вексель в вексель на предъявителя.

Именной индоссамент - содержащий указание лица, в пользу которого он сделан.

Безоборотный индоссамент - совершаемый с оговоркой "без оборота на меня", снимающий ответственность с векселедателя по неоплаченному и опротестованному в неплатеже векселю.

Оборотный индоссамент - совершаемый без оговорки "без оборота на меня".

Индоссамент с оговорками - индоссамент может содержать оговорки "на инкассо", "как доверенному", "валюта к поручению", имеющий ввиду простое поручение провести операции по векселю, "валюта в обеспечение", "валюта в залог", имеющие ввиду залог векселя.

Индоссат может в этом случае индоссировать вексель только в порядке препоручения, т.е. с аналогичными оговорками.

Индоссамент без оговорок - не содержащий вышеуказанных оговорок, дающий право индоссировать вексель в обычном порядке.

Препоручительский индоссамент - совершаемый с целью передачи векселя лицу, которое по поручению индоссата проведет те или иные операции по векселю.

Погашение векселя

В обусловленный срок векселедержатель должен предъявить его к платежу. Платеж может быть совершен полностью или частично. Отказ в платеже (или даже в акцепте) должен быть удостоверен публично, путем совершения акта протеста в неплатеже (или в неакцепте). Протест должен быть совершен уполномоченным представителем государства по установленной форме.

Форма векселя

Вексель является письменным документом. Чтобы иметь юридическую силу, он должен быть составлен в соответствии с определенными правилами. Как письменный документ, вексель обладает рядом обязательных реквизитов.

Простой вексель имеет следующие реквизиты:

Наименование "Вексель", выраженное на том языке, на котором составлен документ.

Указание срока платежа.

Указание места платежа.

Наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен.

Указание дат и места составления векселя.

Подпись векселедателя.

Переводной вексель имеет свои обязательные реквизиты:

Наименование "Вексель", включенное в текст документа, выраженное на том языке, на котором составлен документ.

Простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную сумму.

Наименование того, кто должен платить по векселю (платежника).

Указание срока платежа.

Указание места платежа.

Наименование того, кому или по приказу кого должен быть совершен платеж.

Указание даты и места составления векселя.

Подпись векселедателя.

Платеж по векселю

В силу того, что одной из самых привлекательных сторон векселя является его платежеобеспеченность, особенно хочется сказать о платеже по векселю.

Платеж по векселю имеет существенные отличия, которые обуславливаются самой природой векселя. Платеж должен быть сделан не первоначальному кредитору, а векселедержателю, т.к. при возможности индоссирования векселя, только это последнее лицо является полноправным владельцем ценности, представляемой векселем.

Для платежа вексель должен быть предъявлен должнику кредитором в установленный срок, таким образом, видоизменяется общее предписание о платеже, требующее, чтобы должник доставил кредитору нужную сумму.

В случае отсутствия должника в месте платежа, а так же в случае несостоятельности должника в данный момент времени, платеж может быть сделан за него простым лицом.

Неуплата по предъявленному векселю ведет к протесту: не предъявление и отсутствие протеста ведет к потере векселем его силы. Векселедатель не имеет права отказаться и от частичной оплаты по векселю в интересах вторично ответственных по векселю сторон, хотя, в принципе, вексель должен быть оплачен полной суммой.

Нормальный процесс вексельного обращения завершается оплатой векселя в срок и, оплачивая вексель, плательщик освобождает себя от вексельного обязательства.

В условиях взаимной ответственности по вексельному платежу можно быть уверенным, что именно вексель - то, что нужно предприятиям для обеспечения непрерывного процесса производства и оплаты за поставленные товары и оказанные услуги.

Инкассирование векселей

Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок. Банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей. Если платеж поступит, вексель возвратиться должнику. Если нет, вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.

Путем этих операций банки могут сосредоточить на своих счетах значительные средства и получают их в бесплатное пользование. Вместе с тем, они довольно прибыльны, т.к. за инкассо взимается определенная плата. Они выгодны и для клиента, поскольку банки благодаря тесным взаимоотношениям между собой могут исполнять поручения клиента быстрее и дешевле, клиент так же освобождается от необходимости следить за сроками предъявления векселей к платежу, что требовало затрат значительно больших, чем комиссионные банка.

Домициляция векселей

Банки могут по поручению клиента производить платежи по векселям в установленный срок. Эта операция противоположна инкассированию. Домицилируя вексель, банк не несет никакой ответственности, т.к. клиент вносит сумму платежа заранее. В противном случае банк отказывает в платеже, и вексель протестуется обычным порядком против векселедателя.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА В РФ

Анализ состояния вексельного рынка

В России актуальной задачей современного этапа развития финансовой системы является восстановление полноценного вексельного обращения как элемента рынка ценных бумаг.

В условиях, когда затруднен допуск предприятий к капиталу, а долгосрочными инвестициями занимаются коммерческие банки, вексель позволяет разрешить возникающие финансовые проблемы.

По данным Центрального банка РФ на 1 июля 2011 г. сумма средств, привлеченных путем выпуска кредитными организациями векселей юридических и физических лиц, равна 489 млрд. руб., то есть более 75% всех привлеченных средств кредитных организаций. Из них средства в национальной валюте составили 70%, а средства в иностранной валюте -30%.

За 2011 г. суммарный объем долгового рынка вырос примерно в два раза, и на начало сентября 2012 г. оценивается примерно в 1,26 трлн. руб. по номиналу.

Проанализировав структуры рублевого долгового рынка по статусу эмитента на начало 2012 г., видим, что первым выступает рынок государственных ценных бумаг, доля которых равна 40 %. Вторыми по объему в обращении являются векселя, доля которых оценивается в 35 %, а объем вексельного рынка - в 420-440 млрд. руб. Рынок векселей остается одним из наиболее ликвидных секторов долгового рынка: ежедневный оборот по векселям составляет 3,5-4 млрд. руб. против 1,2 млрд. руб. государственных ценных бумаг и 1,5 млрд. руб. на рынке корпоративных облигаций. Таким образом, ликвидность вексельного рынка выше облигационного.

С сентября 2012 г. наблюдалось улучшение конъюнктуры вексельного рынка: доходность продолжает снижаться, активность инвесторов - расти. Такая ситуация была зафиксирована в основном на всех сегментах рублевого долга. Причинами установления положительных тенденций на долговом рынке стали: резкое ослабление курса рубля по отношению к доллару, рост рублевой ликвидности и снижение ставок однодневных кредитов.

С начала года динамика процентных ставок на вексельном рынке совпадает с общим треном на рублевом долговом рынке. Начавшаяся в ноябре 2011 г. тенденция к снижению доходности сохранялась до начала апреля 2011 г.

На ухудшение конъюнктуры рынка и начало роста доходности повлияли следующие факторы:

ситуация на мировом долговом рынке, где ожидался рост процентных ставок вслед за повышением ставки Федеральной резервной системы США;

изменение прогнозов инвесторов относительно динамики курса доллара до конца 2011 г.;

"кризис доверия" между банками в июне-июле 2012 г.; так как банки - основные инвесторы на рынке муниципальных и корпоративных облигаций, возник риск сброса ценных бумаг в случае дефицита рублевой ликвидности и отсутствия возможности рефинансирования для многих средних и мелких банков.

Ощутимо "кризис доверия" отразился на вексельном рынке, потому что около 70 % рынка занимают банковские векселя. Следствием этого стал резкий рост котировок по ценным бумагам всех векселедателей и потеря ликвидности для большого количества бумаг, относящихся в первую очередь ко "второму" и "третьему" эшелонам.

По мере преодоления "кризиса доверия" процентные ставки стали уменьшаться. В результате доходность векселей банков и промышленных компаний в сентябре 2012 г. котировалась примерно на уровне 12 %, так как на них был высокий спрос.

В результате банковского "кризиса доверия" объем рынка векселей сократился, так как выписка новых векселей банками практически не осуществлялась, а в августе 2012 г. спрос на ценные бумаги крупнейших банков восстановился.

Согласно данным Центрального банка Российской Федерации, с мая по сентябрь вложения кредитных организаций в векселя сократились на 130,8 млрд. руб., или на 41 %. В целом на 1 сентября 2012 г. вексельный портфель банков уменьшился до 184 млрд. руб., то есть до уровня октября 2011 г. В первую очередь доходы от этого кризиса получили крупные эмитенты, имевшие возможность выкупать свои долговые обязательства на более выгодных условиях.

На 1 июля 2012 г. объем выпущенных банками векселей составлял около 382 млрд. руб., увеличившись с 2011 г. на 45 %.

В последние четыре года на вексельном рынке представлены ценные бумаги как коммерческих банков, так и промышленных и торговых компаний, доля которых в 2008 г. составляет 30 % от общего объема обращающихся на рынке векселей.

К крупным промышленным компаниям-векселедателям относят "Газпром", "Межрегионгаз", "Норильский никель". Многие средние и мелкие компании используют вексель как основной источник привлечения финансовых ресурсов.

Проанализировав вексельный рынок России, можно сделать выводы о перспективах его развития. Восстановление его до нормального функционирования произойдет после полного преодоления "кризиса доверия". Включение коммерческих банков в систему страхования вкладов станет дополнительной гарантией надежности и финансовой устойчивости для банков-векселедателей и их ценных бумаг.

В то же время вексельный рынок остается наиболее рискованным вложением для инвесторов, так как документарная форма повышает риск приобретения фальшивых векселей, что требует от инвестора затрат на проведение экспертизы. До сих пор в России не существует нормативных актов, регламентирующих действия по проведению экспертизы.

Но элементарный документооборот на вторичном вексельном рынке является преимуществом векселя. Инвестору нет необходимости пользоваться услугами депозитария.

Так как служба безопасности организации плательщика или приобретателя векселя собирает сведения, служащие основанием выдачи или передачи этого векселя, то необходимо проверить обстоятельства, в силу которых могут быть заявлены возражения против требований, из-за которых у приобретателя векселя появляется право отказаться от договора о его приобретении.

Предприятие может выписать вексель физическому или юридическому лицу на сумму, срок и ставку доходности, оговоренных в договоре, так как на выпуск векселей не распространяются ограничения по срокам и объему выпуска. Инвесторы, размещающие свободные денежные средства на короткий срок, часто вкладывают их в векселя. Свобода выпуска необеспеченных векселей в любом количестве является, с одной стороны, положительным моментом, так как у предприятия всегда есть возможность получить кредит под залог собственных векселей, а с другой - это основная преграда для активного развития крупных вексельных программ, так как потенциальный инвестор не знает объем выпущенных векселей.

Для того чтобы рынок векселей развивался организованно и динамично, необходима реализация следующих мероприятий:

развитие практики безналичного обращения векселей;

создание организованной торговой площадки;

повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов.

Решение поставленных задач позволит вексельному рынку выйти на более высокий качественный уровень, стать безопасным и ликвидным сегментом финансовой системы, что даст возможность банкам и компаниям упростить механизм привлечения средств и получить надежный инструмент для краткосрочных инвестиций на отечественном финансовом рынке.

Учет векселей

В отличие от финансового, коммерческий вексель является средством товарного кредита. В основе этого векселя лежит торговая операция, связанная с поставкой товаров с отсрочкой платежа. Поставка осуществляется в счет векселя, выписанного на сумму стоимости товаров плюс проценты за кредит (отсрочку платежа).

В условиях насыщенности рынка товарами и услугами, поставщики часто вынуждены идти на отсрочку платежа, чтобы сделать свою продукцию более привлекательной для покупателя. Таким образом, коммерческие векселя здесь играют роль своеобразного оружия в борьбе с конкурентами.

В России же чаще всего основной причиной проведения подобных сделок в настоящее время является отсутствие денежных средств у покупателя.

На практике поставщик, получив вексель, старается как можно быстрее превратить его в деньги путем реализации третьему лицу - банку, финансовой или факторинговой компании. При этом вексель индоссируется в пользу нового покупателя и последний становится векселедержателем.

Подобная операция называется учетом векселя, или банковским учетом. В результате ее проведения поставщик продукции получает денежные средства раньше срока погашения, хотя и не в полном объеме (за вычетом суммы дисконта в пользу банка).

В свою очередь банк при наступление срока погашения предъявляет вексель к оплате и, получив деньги в полном объеме, реализует свой дисконт.

Таким образом вексель выполняет в данной операции две функции - коммерческого кредита и средства платежа.

ГЛАВА 3 . ПРОБЛЕМЫ, РЕШЕНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ Р АЗВИТИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА В РФ

Риски при операциях с векселями

Операции по учету векселей являются для банков в значительной степени рискованными. Риск потерь связан не только с финансовым положением векселедателя, но определяется помимо этого рядом других факторов.

В частности, наблюдается информационная закрытость рынка. Эта проблема наиболее остра и связана с труднодоступностью информации о находящихся в обращении векселях, процедуре выпуска, погашении, фактах утери или хищении векселей, сводных данных, финансовой отчетности векселедателя.

Участники рынка пока не могут пользоваться общепринятой технологией совершения операций. Это связано с тем, что отсутствует унифицированный порядок выпуска и погашения векселей, проверки их на подлинность, устоявшегося документа оборота и порядка расчетов по совершаемым сделкам на вторичном рынке.

Сегодня отсутствует и торговая система или общепризнанная торговая площадка по операциям с векселями. Сделки с ними осуществляются на неорганизованном не биржевом рынке. Процедуры из заключения, совершение расчетов, передача долговых обязательств определяются индивидуально. Поэтому участники вексельного обращения практикуют различные способы исполнения сделок: на условиях предоплаты или предпоставки бумаг, закрытым или открытым индоссаментом.

Высок и риск мошенничества. Он связан с документарной формой векселя как долгового инструмента и усугубляется возможностью передачи векселей по бланковому индоссаменту, что усиливает риск злоупотребления.

При работе с векселями возникают различные коллизии по отдельным вопросам уголовного, гражданского и вексельного права. Например, существующая в рамках уголовного и гражданского прав процедура "ареста" денежных средств в обеспечении платежа или долговых обязательств, являющихся предметом спора, выступает в противоречии с нормами вексельного права. Такая ситуация делает рискованными не только активные операции банка по учету, но и пассивные - по привлечению ресурсов.

Определенный вклад в снижение степени риска по операциям с векселями могут внести принятые в рамках ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР) единые стандарты раскрытия информации, выпуска и погашения а также обращения векселей, обязательных для исполнения участниками ассоциации.

Следующим шагом должна быть организация вексельной торговой площадки в рамках ассоциации. Ее создание повысит ликвидность обращающихся векселей, ускорят торговые операции, снизят риск совершаемых сделок, сократит издержки для конечных участников, это приведет к повышению "прозрачности" вексельного рынка.

Возможно, существование торговой системы без обеспечения депозитарного учета совершаемых сделок с векселями и гарантированной системы их исполнения. В этом случае, допуск к участию в торгах не может быть свободным, а должен строиться в зависимости от опыта работы компании на вексельном рынке и собственной платежеспособности.

Одной из операций, получающих развитие, является авалирование коммерческими банками векселей сторонних векселедателей. При этом банк становится солидарно обязанным по векселям и в виде компенсации за риск получает комиссионный вознаграждения. Такая операция не влечет за собой отвлечение ресурсов, но требует тщательной проработки обеспечения сделки. Чаще всего в его роли выступает залог ликвидных материальных ценностей. Тогда уровень риска по сделке для банка определяется найденным механизмом перехода права собственности или реализации залога.

Вексельный рынок в России очень подвижен, поэтому и операции банков с векселями отличаются высокой динамичностью. Представляется, что чисто портфельные операции на вексельном рынке теряют значимость в силу снижения объемов вексельного кредитования и выравнивания доходности по региону.

Перспективным направлением становится ориентация банков на корпоративную клиентуру, разработка и внедрение различных расчетных схем с использованием как собственных векселей, так и обращающихся на рынке других долговых обязательств.

В зависимости от конкретной ситуации банк может брать на себя выполнение ряда функций - от разработки схемы до совершения комиссионных операций по поручению клиента, выполнение функций платежного агента. При этом банк, как посредник имеет ряд преимуществ относительно других финансовых институтов, представляемых на вексельном рынке. Прежде всего, они заключаются в более жестком контроле за финансовым состоянием со стороны Центробанка России, опыте работы на вексельном рынке, широком круге контрагентов, информационной обеспеченности и наличии финансовых ресурсов.

Решение проблем по неоплате векселей

Обеспечение производства оборотными средствами и средствами для расчетов является одной из узловых проблем нынешней экономической ситуации. Нужно иметь ввиду, что отказ от старого расчетно-платежного механизма, просуществовавшего с некоторыми изменениями с начала 30-х годов и вплоть до 90-х годов ХХ века произошел в условиях, когда новый расчетный механизм создан не был и не был даже намечен в общих чертах. Его нужно создавать заново, хотя бы и с большим опозданием.

Лишившись дешевого и доступного банковского кредита, хозяйство, вполне естественно, пошло по пути наращивания коммерческого кредита в форме дебиторской и кредиторской задолженности. Однако этот коммерческий кредит столкнулся с отсутствием в хозяйстве тех форм, которые придали бы ему подвижность, мобильность, позволили бы временно свободным оборотным капиталам быстро переходить от одного хозяйства к другому, обслуживать хозяйственный оборот. Вместо цепочки расчетов возникла инертная масса неплатежей.

Сам факт огромной инертной массы дебиторской и кредиторской задолженности позволяют сделать три кардинальных вывода. Во-первых, в народном хозяйстве имеются ресурсы, которые могут быть реализованы и при определенных условиях пополнить оборотные средства. Во-вторых, необходимо возродить цивилизованные формы такой мобилизации - вексель и вексельное обращение. В-третьих, необходимо провести соответствующую корректировку кредитной политики, с тем, чтобы банковские ресурсы притекали в экономику, в частности, по каналам учета и переучета векселей. Отсюда следует и четвертый вывод - о переориентации (хотя бы частичной) эмиссионной политики Центробанка и политики рефинансирования на переучет векселей.

Существует, хотя бы теоретически, несколько путей решения проблемы неплатежей, кроме внедрения коммерческого векселя и вексельного кредита. Это, прежде всего - прямой банковский кредит в оборотные средства. Однако банковский (необеспеченный) кредит не может принять массовый и систематический характер в условии отсутствия между контрагентами. Он рискован и может предоставляться под высокие проценты, не приемлемые для товаропроизводителей. Банковский кредит под обеспечение товарно-материальными ценностями извлекает из оборота эти ценности и тем самым замедляет хозяйственный оборот. Такая форма кредита приемлема в случае формирования больших сезонных запасов, но в других случаях она будет вызывать замедление оборота и еще большую потребность в оборотных средствах.

В отличие от прямого банковского кредита, вексельный кредит не нуждается в особом залоге и менее рискован, чем банковский кредит. В отличие от дебиторской задолженности, вексельный кредит не связывает оборотные средства кредиторов, ибо позволяет им расплачиваться векселями со своими поставщиками.

Другая альтернатива вексельному обращению основанному на оформлении векселями задолженности предприятий - широкое использование в обороте векселей банков. Векселя банков нужно отличать не только от векселей предприятий, оформляющих товарную сделку (коммерческих векселей), но и от известных вексельной практике, так называемых, финансовых векселей. Нынешние векселя банков - это форма частной эмиссии расчетных средств, не обеспеченных конкретной сделкой по продаже товара и услуги. По сути дела - это квази-деньги, частные банкноты, не обладающие силой законного платежного средства, но обеспеченные обязательством банка по обмену на банкноты Центробанка.

Векселя банков увеличивают общую денежную массу, восполняя недостаток денежной эмиссии Центробанка. Они не мобилизуют внутренние резервы хозяйства, а представляют собой суррогат денежной эмиссии и суррогат прямого банковского кредитования. При этом эмиссионный доход достается коммерческим банкам. Если векселя предприятий, уменьшают массу потребных экономике оборотных средств, то векселя банков расширяют оборотные средства хозяйства за счет внешних вливаний в экономику частных расчетных средств. Обращение векселей должно начинаться снизу с первичных хозяйственных звеньев. Вексель должен мобилизовать внутренние ресурсы хозяйства, придавать им мобильность, а не представлять собой дополнительную частную эмиссию банкнот и сертификатов в дополнение к денежной эмиссии Центробанка. Только в этом случае к обслуживанию вексельного обращения может быль подключена банковская система. Задача банков в этом случае - не эмиссия векселей банков, а учет векселей предприятий и соответствующее использование значительной части кредитных ресурсов.

В связи с обострением дефицита денег в экономике, достаточно большую роль в процессе кредитования реального сектора на современном этапе приобрело вексельное кредитование. Необходимо отметить, что вексель как финансовый инструмент играет двоякую роль для нынешнего состояния российской экономики. С одной стороны, он как и другие долговые обязательства, представляет собой все-таки квази-деньги, и вексельный оборот существенно повышает роль агрегата денежной массы М2 за счет повышения скорости денежного обращения и за счет того, что многие веселя фактически являются банковской эмиссией денег. В связи с этим, вполне естественно введение ЦБ РФ экономического норматива Н13, цель которого - ограничить объемы выпуска банковский векселей. С другой стороны, вексель способствует развитию новых форм денежного обращения, генерирует новые формы трансакций и трансфертов, частично решая, таким образом, проблему дефицита денег в экономике и проблему неплатежей. Поэтому неудивительно, что вексель сейчас остается одним из наиболее распространенных платежных инструментов на финансовом рынке России. А вексельное кредитование - одним из наиболее широко используемых видов кредитования корпоративных клиентов.

Схема вексельного кредитования достаточно проста. Когда предприятий нуждается в дополнительных оборотных средствах, но из-за высокой стоимости обычного банковского кредита не имеет возможности получить его "живыми" деньгами, оно может прибегнуть к вексельному кредитованию. В таком случае банк заключает с клиентом договор, по которому предприятие в качестве кредита получает пакте векселей на сумму, указанную в этом договоре. Кок правило, полученные векселя являются бездоходными. Ими предприятие рассчитывается с поставщиками и подрядчиками. По истечении срока кредитного договора предприятие - первых векселедержатель погашает полученные ранее "живыми" деньгами кредит, выплачивая проценты. Последний владелец векселя предъявляет его к оплате в указанный срок и получает вексельную сумму. Это лишь общая схема операций по кредитованию с векселями. Возможны так же варианты досрочного предъявления векселей в банк и учета их с последующим дисконтом, последующего кредитования под залог банковских векселей, полученных от первого векселедержателя.

Досрочный учет собственных векселей является, пожалуй, наиболее интересной для банка активной операцией. Это связано не только с отсутствием риска при проведении сделок, но и существующим порядком отражения учетного дисконта непосредственно по счету доходов банка. Именно возможность последующего досрочного учета собственных векселей служит серьезным стимулом для выдачи коммерческими банками вексельных кредитов.

Предметом других учетных операций выступают прежде всего банковские векселя. Падение объемов вексельного кредитования вынудило коммерческие банки обратить внимание на отдельные корпоративные бумаги.

Из огромного перечня наводнивших российский рынок корпоративных векселей, только очень узкий круг их можно отнести к действительным векселям - безусловным долговым обязательствам.

Порядок обращения остальных бумаг регулируется не вексельным правом, а внутренними положениями отдельных векселедателей, которые зачастую не только не предполагают погашение векселей в денежной форме, но даже не предусматривают прием векселей к погашению задолженности при отсутствии сопроводительных писем или при наличии отдельных индоссаментов.

С учетом подобных моментов банки приобретают для собственного инвестиционного портфеля очень ограниченный круг корпоративных векселей, в частности РАО "Газпром", АО "Алмазы-России-Саха", АО "Сиданко". Векселя других предприятий в силу имеющихся особенностей их использования только в схемах взаиморасчетов выступают для банков исключительно предметом сделок типа "рэпо" либо брокерских операций.

При использовании вексельного кредитования не происходит реального отвлечения денежных средств на период выдачи ссуды. Кроме того, находящиеся в обращении банковские векселя и как предмет высоко ликвидного обеспечения при предоставлении банком каких-либо кредитных продуктов - кредитов, гарантий, аккредитивов и т.п. Устанавливая достаточно низкие ставки по вексельным кредитам, банк дополнительно привлекает и новых клиентов. При определении процентной ставки по вексельному кредиту принимаются во внимание следующие факторы:

необходимость резервирования остатков по вексельным счетам в фонде обязательных резервов ЦБ РФ, что обуславливает дополнительное привлечение средств аналогичной срочности;

вероятность дополнительного привлечения денежных средств при разрыве сроков предоставления кредита и сроках обращения векселя (на разницу в сроках);

необходимость учета процентной ставки при определении риска, возникающего при операции кредитования.

Выгода, извлекаемая предприятиями при использовании вексельного кредита:

преодоление необоснованного и неэффективного ограничения платежеспособного спроса и в целом ряде случаев добиться роста производственной активности;

банковская гарантия платежа путем предоставления векселя снимает необходимость для предприятий предоплаты в тех нередких случаях, когда она служит исключительно для защиты от риска неплатежей, тем самым появляется возможность ускорения материального оборота;

банковские векселя, предоставленные клиентам банка под депозиты, которые являются для банка гарантией оплаты векселей, как правило, по сумме в два раза и более, превосходят размер депозита и, таким образом величина, оборотных средств оперативного управления предприятия увеличивается;

в прямой экономии на налоговых выплатах, налог на доход, полученный по векселю для предприятия - 15 %, по сравнению с налогообложением аналогичного дохода на депозитном вкладе в банке, который составляет 35 %;

ликвидность вложений; бурно развивающийся вексельный рынок предоставляет возможность продать вексель или учесть его в банке.

Решение проблемы дефицита денег в экономике, безусловно, облегчит доступ предприятий к получению кредитных "живых" денег, однако не приведет к полному отказу от векселей в качестве получения источника дополнительных оборотных средств, поскольку вексельное законодательство и унифицировано, а стоимость "вексельных" денег всегда будет оставаться ниже стоимости "живых". И поскольку ситуация, сложившаяся в финансовой системе страны, такова, что только кредитование реального сектора (речь идет о возвратных кредитах) может служить мощным источником улучшения положения промышленных предприятий и обслуживающий их коммерческих банков, вексельное кредитование будет с успехом использоваться между банками и их клиентами.

Самым существенным элементом инфраструктуры вексельного рынка является механизм ликвидности этой ценной бумаги в законодательном порядке. Если он не будет выработан и законодательно закреплен, то векселедержатели в России столкнуться в недалеком будущем с проблемой массовых неплатежей по векселям.

Перспективы развития вексельного рынка

Говоря о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них операций РЕПО. В то же время восстановление вексельного рынка до его докризисного состояния может произойти только после полного преодоления кризиса доверия между банками, для чего может потребоваться как минимум еще несколько месяцев. При этом с особым интересом участники вексельного рынка будут ждать объявление решения Банка России по включению коммерческих банков в систему страхования вкладов, которое станет своеобразной дополнительной гарантией надежности и финансовой устойчивости для этих банков и их ценных бумаг. Вместе с тем восстановление функционирования банковской системы в полном объеме позволит развивать вексельные программы средним и более мелким промышленным и торговым компаниям, спрос на ценные бумаги которых существенно снизился после кризиса из-за опасения невозможности рефинансирования ими старых долгов в условиях ограничения финансирования со стороны банковской системы.

Тем не менее развитие практики выпуска векселей с целью привлечь краткосрочные денежные средства, несомненно, будет продолжаться благодаря некоторым преимуществам для компаний-векселедателей по сравнению с традиционным банковским кредитованием или выпуском облигационных займов. Их кратко можно сформулировать следующим образом:

более свободный и легкий доступ к долговым капиталам;

снижение регулятивных (организационных) издержек;

потенциальная возможность снижения стоимости финансовых ресурсов для векселедателя;

возможность оперативного управления долговым портфелем;

возможность использования векселей в качестве расчетного средства;

и как результат повышение финансовой устойчивости векселедателя в целом.

В то же время нельзя не отметить, что вексельный рынок остается все же более рискованным вложением для инвесторов, что определяется несколькими основными факторами. Например, его документарная форма повышает риск приобретения фальшивых векселей либо векселей с дефектами формы, требует от инвестора затрат на проведение криминалистической экспертизы и дополнительных проверок. Выходом из этой ситуации служит организация безналичного обращения векселей путем помещения их в кастодиальный депозитарий.

Еще одним фактором, снижающим привлекательность векселя и повышающим риски для инвестора, является недостаточная информационная прозрачность векселедателя. Хотя в последнее время все больше векселедателей, особенно впервые выходящих на рынок, а также организаторов их вексельных программ предоставляют определенную информацию о своей деятельности и финансовом положении, но гарантий, что они будут делать это в полном объеме и регулярно, пока нет. Кроме того, часто отсутствует информация об объемах выпущенных векселей, их структуре и т. п., что также является своеобразным минусом при принятии решения инвесторами. В этой связи определенным преимуществом на рынке пользуются векселя компаний, которые разместили собственные облигации и для которых регулярное раскрытие информации - необходимое условие. Таким образом, облигационный рынок, являясь отчасти конкурентом рынку векселей, может способствовать развитию вексельного рынка. Однако говорить о конкуренции между этими сегментами долгового рынка можно только условно, так как заимствования путем выпуска облигаций и векселей решают абсолютно разные задачи, стоящие перед предприятием или банком.

Для дальнейшего развития и повышения привлекательности вексельного рынка в целом необходимо выполнить ряд условий, к которым, в частности, можно отнести развитие практики безналичного обращения векселей, создание организованной торговой площадки, повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов. Реализация этих, а также ряда других условий позволит вексельному рынку выйти на новый более качественный уровень, что в свою очередь позволит промышленным, торговым и другим компаниям существенно упростить механизм привлечения средств с рынка капитала, а участникам фондового рынка даст еще более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных инвестиций.

Говоря о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь ликвидностью их ценных бумаг, то есть возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них операций РЕПО. В то же время восстановление вексельного рынка до его "докризисного" состояния может произойти только после полного преодоления "кризиса доверия" между банками, для чего может потребоваться как минимум еще несколько месяцев. В 2011 году Банк России опубликовал информацию по динамике развития вексельного рынка по итогам 2010 года. По данным ЦБ, объем находившихся в обороте в 2010 году векселей банковского сектора вырос на 41% по сравнению с 2009 годом. Участники рынка объясняют это ростом банковского сектора, однако из-за низкой степени прозрачности векселя как финансового инструмента дальнейшего увеличения темпов роста этого рынка не ждут.

...

Подобные документы

История возникновения векселя. Классификация векселей по различным признакам. Этапы и особенности развития вексельного рынка в России. Основные проблемы вексельного рынка, роль расширения конкурирующего сектора (облигационного рынка) в его развитии.

реферат , добавлен 02.08.2011

Понятие векселя, история его возникновения. Этапы и особенности развития вексельного рынка в России. Банковские операции с векселями. Анализ рынка векселей, их виды (на примере векселей Сбербанка Российской Федерации). Риски при операциях с векселями.

курсовая работа , добавлен 06.02.2014

Историческая необходимость ценных бумаг. Американское и европейское вексельное законодательство. Виды и определение подлинности векселя, отличия от долговой расписки. Особенности вексельного обращения в России. Ассоциация участников вексельного рынка.

курсовая работа , добавлен 22.10.2013

Общая характеристика векселя как разновидности ценной бумаги, удостоверяющей письменное, безусловное долговое обязательство. Определение роли вексельного обращения в экономике. История развития и проблемы современного вексельного обращения в России.

курсовая работа , добавлен 24.02.2016

История вексельного обращения. Содержание и виды векселей. Схемы обращения и использования простого векселя и переводного векселя. Функционирование рынка банковских векселей в России. Виды банковских операций с векселями. Операции "Автогазбанка".

дипломная работа , добавлен 15.08.2005

История развития ценных бумаг. Общая характеристика векселя и его видов. Состав и основные положения вексельного законодательства. Содержание реквизитов векселя. Сделки вексельного оборота. Кредитные вексельные операции, порядок их проведения и условия.

курсовая работа , добавлен 28.10.2014

Сущность вексельного обязательства. Вексельное право России. Основные положення о векселях в российском законодательстве (статистика). Обращение векселей (динамика). Особенности бездокументарного обращения векселей.

дипломная работа , добавлен 15.08.2005

Происхождение понятия "вексель". Аваль как способ обеспечения выполнения вексельного обязательства. Законодательство Украины об обращении векселей. Содержание понятий "регресс" и "индоссамент". Материальная абстрактность вексельного обязательства.

реферат , добавлен 21.04.2009

Характеристика та види векселів, суб’єкти вексельного обігу. Сутність та класифікація операцій комерційних банків з векселями на прикладі Райффайзен Банк Інтернаціональ АГ. Проблеми вексельного обігу та напрями розвитку вексельного ринку в Україні.

курсовая работа , добавлен 09.10.2013

Векселя, их функции и классификация. Основные понятия вексельного оборота. Размер дисконта. Кредитование под залог векселей. Практическое применение векселей в экономике Республики Беларусь.

Российский вексельный рынок развивается в русле мировых тенденций. В настоящее время в России де-факто сложилась основа рынка коммерческих бумаг в виде существующего рынка векселей в качестве краткосрочных инструментов финансирования оборотных средств. Это наиболее ликвидные векселя заемщиков, добросовестно раскрывающих информацию и скурпулезно соблюдающих интересы кредиторов.

Развитие российского вексельного рынка проходило в несколько этапов :

I этап - 1991-1993 гг. - его рождение, бурное развитие. На начальном этапе структурно рынок состоял почти целиком из банковских векселей.

этап - 1993-1998 гг. - расцвет рынка. Появляются векселя Газпрома.

этап - посткризисный - осень 1998 - конец 1999 г. Кризис 1998 г. привел к падению всех финансовых рынков страны. В сентябре-декабре 1998 г. и почти всю первую половину 1999 г. векселя оставались фактически единственным доходным рублевым активом, причем основную долю на рынке заняли векселя Газпрома.

По мере восстановления российской банковской системы на рынке вновь начинают появляться векселя различных банков.

IV этап - "эпоха ренессанса" - с 2000 года. С начала 2000 года российские банки переживают эпоху ренессанса - происходят серьезные структурные изменения, диверсифицируется бизнес, они активнее начинают работать с реальными секторами экономики, что в свою очередь заставляет банки искать более дешевые ресурсы и заставляет их стремиться на открытый рынок - вексельные заимствования, облигации, евробонды.

Вексельное обращение в Российской Федерации состоит из обращения корпоративных векселей, банковских векселей, векселей Министерства финансов и векселей физических лиц. Однако на практике физические лица в России редко выпускают векселя, а выпуск векселей Министерства финансов для финансирования агропромышленного комплекса имел разовый характер и в настоящее время не оказывает определяющего характера на тенденции современного вексельного обращения в Российской Федерации. Таким образом, на данный момент на вексельном рынке России представлены ценные бумаги промышленных предприятий и коммерческих банков.

Проблемы вексельного рынка

Уже несколько лет многие профучастники говорят о том, что по мере развития облигационного рынка вексельный рынок неизбежно начнет вымирать, постепенно снижая обороты. Однако сегодня можно утверждать, что этого НЕ происходит, напротив, вексельный рынок эволюционирует, приобретая опыт размещения и обращения облигаций.

Одним из таких эволюционных шагов стало повышение публичности вексельного рынка. В большей степени это касается выхода на рынок новых заемщиков. Так, размещению векселей той или иной компании в последнее время, как правило, предшествует довольно серьезная работа по ознакомлению потенциальных инвесторов с ее историей и текущей деятельностью, финансовым положением и уровнем кредитоспособности. Для достижения максимального эффекта векселедатели активно сотрудничают со СМИ, выпускают пресс-релизы и инвестиционные меморандумы, ничем не уступающие облигационным. В результате к моменту выписки бумаг участники вексельного рынка имеют довольно четкое представление о положении дел у векселедателя, а не покупают кота в мешке, как это было раньше. Пойти на подобный шаг компании и кредитные организации вынудило два обстоятельства: прошлогодний кризис доверия и желание сформировать полноценный рынок по своим обязательствам.

Что касается кризиса доверия, то, после проблем с некоторыми коммерческими банками летом 2004 г. рынок банковских векселей на несколько месяцев сократился до минимума: в обращении остались бумаги лишь двух десятков банков. Активность в секторе корпоративных бумаг вообще упала до нуля. Однако по мере решения внутренних проблем и возобновления тенденции к снижению доходностей участники вексельного рынка вернулись к вопросу восстановления прежних и необходимости открытия новых лимитов. Этот момент в истории вексельного рынка можно назвать переломным. Дело в том, что на продолжительный период времени уровень доходности векселя перестал иметь решающее значение, тогда как надежность векселедателя, напротив, вышла на первое место. Естественно, подобные перемены вынуждали векселедателей повышать свою открытость и прозрачность и в результате становиться более публичными.

Было еще одно обстоятельство, заставившее заемщиков пересмотреть свой подход к вексельным программам, а заодно и изменить требования к их организации. Долгое время размещение обязательств новых и малоизвестных векселедателей, будь то банк или компания, осуществлялось по схеме "векселедатель - организатор размещения - клиенты организатора выпуска". В качестве организатора выпуска, как правило, выбирался участник вексельного рынка, располагающий широкой клиентской базой. При этом нередко многие из его клиентов сами напрямую с векселями не работали, доверяя свои средства в управление. В итоге большая часть выпуска оседала в их портфелях до погашения. Если же у кого-нибудь из клиентов возникала потребность в деньгах, то продать векселя можно было лишь организатору, так как никакого рынка по размещенным таким способом векселям, естественно, не существовало. В отдельных случаях векселедатель предоставлял возможность досрочного учета своих векселей, однако, как правило, объявленные им ставки ущемляли интересы держателя бумаги.

Изначально подобная схема вполне устраивала векселедателей, поскольку их главной задачей было оперативное привлечение средств на текущие нужды. Однако со временем заемщики осознали, что, повышая ликвидность собственных обязательств, они могут не только привлекать средства более дешево и оперативно, но и существенно повышать объем такого рода заимствований. В результате перед организаторами вексельных программ, помимо всего прочего, все чаще стала ставиться задача по организации полноценного вторичного рынка размещаемых бумаг.

Сначала организаторы вексельных размещений чаще всего ограничивались поддержанием двухсторонних котировок на наиболее известных информационно-торговых площадках. Впрочем, в случае "распихивания" векселей по "карманам" собственных клиентов, особого смысла в этом не было. Поэтому в определенный момент времени для создания полноценного вторичного рынка и повышения ликвидности выпуска организаторы стали привлекать соорганизаторов. В состав таких пулов, как правило, включаются 2-3 участника, как минимум один из которых является активным участником вексельного рынка. Обычно организатор и соорганизаторы заранее оговаривают размер своего участия, т.е. количество векселей

Фактически подобная схема представляет собой вариант гарантированного размещения, последние годы часто практикуемого при выпуске облигаций. И хотя в зависимости от статуса участников размер их комиссии может несколько различаться, прочие условия выписки векселей для всех участников пула одинаковы. Благодаря этому на этапе вторичного размещения бумаг удается избежать ценового демпинга уже непосредственно на вексельном рынке, что также является необходимым условием для повышения ликвидности выпуска. Отметим, что, хотя за векселедателем и сохраняется право самостоятельного размещения собственных обязательств, ставки его выписки не должны превышать оговоренные участниками пула уровни. Это ограничение в какой-то мере позволило централизовать процесс выписки векселей и исключить нежелательные ценовые колебания на этапе размещения.

Еще одним новшеством, положительно повлиявшим на вексельный рынок, можно считать появление так называемого траншевого размещения векселей. Так, если раньше с момента объявления о начале размещения обязательств векселедателя выписка велась фактически непрерывно, то в настоящее время векселедатель и участники размещения стали заранее оговаривать общий номинал бумаг, после реализации которого выписка ими временно прекращается. Размер транша в таком случае обычно продиктован реальными потребностями векселедателя в денежных средствах, но может быть и скорректирован организаторами в целях увеличения ликвидности выпуска. Кроме того, на весь период размещения транша сторонами также фиксируется как срок, так и ставки, по которым будет производиться выписка. Преимуществ у подобного способа размещения довольно много: во-первых, у инвесторов создается четкое представление о потребностях векселедателя в денежных средствах и совокупном размере его вексельной задолженности; во-вторых, фиксирование ставок на заранее оговоренный период времени дает участникам рынка определенную степень свободы, а также возможность заработать свою комиссию практически на всех этапах размещения. И наконец, перерывы между траншами позволяют не только распространить бумагу между широким кругом лиц, но и начать обращение на вторичном рынке.

Кроме совершенствования механизмов размещения векселей и организации вторичного обращения, организаторы рынка пытаются повысить привлекательность векселей за счет расширения сопутствующих услуг. Речь, конечно, идет об услугах домициляции, а также создании единого депозитария.

Что касается организации домициляции векселей, то изначально подобная услуга предоставлялась в случаях, когда векселедатель находился в удалении от основных рынков обращения его обязательств или не имел возможности осуществлять проверку векселей. Однако со временем инвесторы поняли удобство и преимущество того, что при погашении векселя они могут обратиться к тому же участнику рынка, у которого вексель был изначально куплен. Это особенно удобно, когда инвестор планирует сразу после погашения векселей приобрести новый выпуск бумаг.

Задача другого вида сервиса, единого депозитария, - обеспечить максимально простой и удобный доступ на рынок инвесторов, в прямом и переносном смысле далеких от рынка. Прежде всего наличие подобной услуги способствует выходу на рынок небольших региональных компаний и банков, которые территориально находятся вдали от основных центров вексельной торговли - Москвы, Екатеринбурга и Санкт-Петербурга. Не имея представительств в этих городах, при погашении или продаже бумаг они вынуждены нести дополнительные издержки по их транспортировке. Кроме того, наличие единого депозитария позволяет участнику рынка избежать большого количества специфических рисков, присущих векселям (порчи, утери, кражи, фальсификации и мошенничества). Это делает торговлю более удобной и выгодной, что стимулирует активность игроков и привлекает на рынок новых участников, избегавших ранее инвестировать средства в векселя по вышеназванным причинам.

Как ни странно это звучит, но развитию вексельного рынка способствует и расширение конкурирующего сектора - облигационного рынка. За последний год на облигационном рынке появилось довольно много новых эмитентов. Однако, придя на более "цивилизованный" рынок, они не отказались от своих вексельных программ. Таким образом, все больше компаний (а за последний год к ним стали присоединяться и банки) оказываются представленными на обоих рынках.

Конечно, облигационный рынок более прозрачен и в плане организации торгов, и в отношении формирования цен. В свою очередь наличие у эмитента облигаций позволяет более адекватно оценить уровни доходности его вексельных обязательств. При этом, как ни странно, доходности по векселям обычно на несколько процентных пунктов выше, чем по облигациям того же эмитента. Можно довольно много говорить о том, откуда возникает подобная премия, однако ни для кого не секрет, что кредитные риски владельцы облигаций и векселей несут одинаковые. Именно поэтому лимиты на операции с векселями и облигациями часто устанавливаются в рамках одного общего лимита, рассчитанного на конкретного эмитента. Естественно, по мере роста ликвидности облигаций и снижения их доходности трейдеры в поисках более высокого заработка обращают внимание и на векселя компании. Таким образом, на вексельный рынок приходят те, кто до этого никогда не работал с векселями, а также возвращаются прежние игроки, хорошо знакомые с данным сегментом долгового рынка.

Интересно и то, что, помимо изменений в организации размещений и структуре участников вексельного рынка, наблюдается пересмотр принципов торговли, а точнее, подхода к получению прибыли. Ранее участники рынка зарабатывали на общем движении, которому следовали векселя вслед за облигациями. Теперь вексельный рынок стал более самостоятельным и уже не так сильно зависит от тенденций и движений облигационного рынка. В то же время за счет повышения прозрачности и публичности векселедателей у участников рынка появилась возможность делать более точные оценки их финансового состояния, на основании которых выискивать из общей массы недооцененные или, напротив, слишком дорогие бумаги. Понятно, что, например, для рынка акций или облигаций подобный способ торговли не является чем-то новым, но для рынка векселей это своего рода ноу-хау, поскольку раньше решить данную задачу подчас можно было лишь эмпирическим путем.

При всех этих, безусловно, позитивных изменениях многие проблемы, присущие вексельному рынку, до сих пор остаются нерешенными. Прежде всего существует много сложностей, связанных с документарной формой векселя (на что было указано выше при упоминании единого депозитария). Вторая серьезная проблема заключается в том, что вексельный рынок представляет собой олигополию. Количество основных игроков фактически ограниченно 5 профессиональными участниками, на которых приходится до 90% от суммарного оборота, что в значительной мере затрудняет приход на рынок новых игроков со своими клиентами-эмитентами. И наконец, ахиллесова пята вексельного рынка - проблемы юридического характера. Это и сложности, возникающие при обосновании "вексельных возражений" (оснований, по которым тот, кому предъявлено требование о платеже по векселю, отказывается его исполнять), и правильная юридическая классификация документа, не признанного векселем ввиду отсутствия какого-либо существенного реквизита или несоответствия обязательных реквизитов векселя предписаниям вексельного закона (дефект формы). Не в полной мере урегулированы вопросы о существе и характере прав, передаваемых посредством индоссамента, о юридической природе и правовых последствиях совершения залогового индоссамента, а также процедура передачи векселя его держателем векселедателю при его погашении и связанные с этим риски векселедержателя и/или векселедателя, определение момента оплаты вексельного обязательства и др.

И все же налицо тот факт, что в последние годы вексельный рынок сделал значительный шаг вперед, чем доказал свое право на существование. При этом очевидно, что потенциал векселя как инструмента для размещения и привлечения реализован пока не в полной мере, что позволяет надеяться на дальнейшее развитие этого уникального сегмента долгового рынка.

ТОЛЬЯТТИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Институт финансов, экономика и управления

кафедра "Финансы и кредит"

Курсовая работа

по дисциплине "Рынок ценных бумаг"

тема: "Вексельный рынок: анализ и проблемы развития"

студента (-ки) группы ЭКБз 0934

Соловьёвой Марины Владимировны

Ф. И.О. студента (-ки)

Преподаватель: Медведева О.Е.

Тольятти 2013

Введение

2. Анализ рынка векселей

Заключение

Список литературы

Введение

Ценные бумаги, будучи обобщенным понятием и существуя в различных видах, являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличии от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага.

Совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками, составляет так называемый рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является составной частью рыночной экономики. Развитость и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны. Рынок ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Рынок ценных бумаг существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Он позволяет ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями, между различными слоями населения. Развитый внутренний финансовый рынок мог бы облегчить задачу интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для инвестирования иностранного капитала в нашу экономику путем продажи наших ценных бумаг.

Вексель - это ценная бумага, составленная в строго определенной форме, дающая право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении определенного срока, а их выпуск и обращение образует так называемое вексельное обращение. И сегодня российская экономика переживает момент, когда вексельное обращение начинает получать широкое распространение.

Вексельное обращение существует в экономической жизни различных стран уже несколько веков. За это время накоплен значительный опыт использования векселей, имеются различные варианты этих ценных бумаг.

Практическое значение вексельного обращения в России заключается в том, что всемерное развитие практики выпуска векселей, формирование рынка векселей являются одним из направлений развития рынка кредитно-финансовых услуг. Функциональная задача рынка векселей состоит в перераспределении денежных средств, а его объектом являются коммерческие и финансовые векселя.

Цель курсовой работы - выявить тенденции развития рынка векселей.

Раскрыть сущность векселя, рассмотреть его виды.

Рассмотреть схему обращения простого и переводного векселя.

Охарактеризовать рынок векселей Сбербанка РФ.

Выявить проблемы вексельного обращения

Рассмотреть перспективы развития рынка векселей.

1. История развития и понятия векселя

1.1 Понятие векселя и история его возникновения

Вексель - это особый вид письменного долгового обязательства, составленный в предписанной законом форме и дающий его владельцу бесспорное право требовать по истечении определенного срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, обозначенной в нем денежной суммы.

Вексель является ценной бумагой и орудием кредита. Это его основная экономическая функция. Вексель не содержит указания на какие-либо конкретные обстоятельства, с которыми связана его выдача. Право векселедержателя основывается исключительно на владении векселем и не нуждается в подтверждении какими-либо доказательствами.

Важной особенностью векселя как орудия кредита является его обращаемость. Вексель может быть использован взамен наличных денег благодаря наличию нескольких лиц, находящихся в имущественных отношениях друг с другом.

Существует несколько разновидностей векселей - коммерческий переводной вексель (тратта), просто вексель (соло), банковский вексель (может быть и простым, и переводным). Помимо основных функций - долгового обязательства, ценной бумаги и орудия кредита, каждая из этих разновидностей имеет ряд дополнительных.

Возникновение и развитие векселя связано с особенностями денежного обращения в средние века. Первый период в истории векселя обычно называют итальянским, т.к. он применялся итальянскими менялами. Название вексель получил от немецкого слова wechseln, что значит менять, т.е. его основное назначение было - размен монет. Размен денег получил особое значение в первоначальную эпоху развития ремесел, роста городов и торговли, что вызвало интенсивное развитие денежного хозяйства. В результате того, что мелкие феодалы и независимые города начали чеканить свои деньги, появилась масса монет, различных по своему виду, весу, металлу и т.д. Менялы осуществляли обмен денег. Первоначально их операции не выходили за пределы простой мены: монеты одного вида, одного города или государства менялись на монеты другого вида, которые были необходимы для совершения торговой операции.

С развитием торговых оборотов между странами и появились вексельные операции. Т.к. перевозить большое количество денег было небезопасно, менялы стали выдавать письма, по которым в определенном месте можно было получить соответствующую сумму в соответствующей монете. В результате возникала новая сделка: наличные деньги обменивались на отсутствующие. Отсутствующие деньги начинают выступать в роли товара, а наличные деньги - в роли цены. Мена переходит в куплю-продажу. В сделке участвуют три лица: ремитент, который производит платеж местными деньгами, трассант, который, получив деньги, обязуется выплатить их ремитенту в указанном месте, и трассат, который обязан по поручение трассанта произвести платеж ремитенту в указанном месте. Подобная сделка должна была быть оформлена в письменной форме в виде документа, с одной стороны, удостоверяющего личность ремитента как лица, которому в определенном месте должен быть произведен платеж, а с другой стороны, как доказательство права на получение соответствующей суммы от трассата.

Развитие векселя в этот период осуществлялось в двух направлениях: во-первых, это перевод папской десятины в Рим, а во-вторых, это участие итальянских банкиров в ярмарках Франции. Влияние этих ярмарок на развитие векселя можно свести к следующему:

) особое и самостоятельное значение получает срок векселя, чем в вексельную практику вносится элемент кредита и усугубляется ее обязательный характер;

вексельный рынок операция риск

2) необходимость закончить все операции на ярмарке в срок вызывает строгость и быстроту взыскания.

В этот период создаются особые регламенты для производства ярмарочных дел, на основании которых действовали особые ярмарочные суды, отличавшиеся быстротой принятия решения и строгостью взыскания. В ярмарочном векселе участвуют уже не три, а четыре лица: ремитент не обязан лично являться на место платежа, вместо себя он может поручить получение платежа презентанту, имя которого вносится трассантом в текст векселя. От акта платежа отделяется акт принятия вексель трассантом к платежу, т.е. возникает понятие акцепта. Презентант предъявлял вексель к принятию в начале ярмарки, ожидаемые получения по акцептированным векселям служили основой его ярмарочных операций, а в конце ярмарки один и тот же вексель, переходя из рук в руки, погашал целый ряд требований. Это делалось на общем собрании купцов (сконтрации), в присутствии всех должников и кредиторов. Таким образом, вексель в первоначальной стадии своего развития по своей сущности являлся переводным векселем, служившим для перевода и переноса ценностей из одного места в другое. В средневековой России условия денежного обращения и торговли не способствовали развитию вексельного обращения. Однако при Петре I начали переводить казенные деньги из одного города в другой с помощью векселей. Появились казенные векселя. В дореволюционной России было принято три вексельных устава (1729, 1832 и 1902 гг.).

1.2 Этапы и особенности развития вексельного рынка в России

Развитие российского вексельного рынка проходило в несколько этапов:

этап - 1991-1993 гг. - его рождение, бурное развитие. На начальном этапе структурно рынок состоял почти целиком из банковских векселей.

этап - 1993-1998 гг. - расцвет рынка. Появляются векселя Газпрома.

этап - "эпоха ренессанса" - с 2000 года. С начала 2000 года российские банки переживают эпоху ренессанса - происходят серьезные структурные изменения, диверсифицируется бизнес, они активнее начинают работать с реальными секторами экономики, что в свою очередь заставляет банки искать более дешевые ресурсы и заставляет их стремиться на открытый рынок - вексельные заимствования, облигации, евробонды.

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) России, как и финансовые рынки других государств, состоит из денежного рынка и рынка капиталов. В основе данной группировки лежит принцип деления инструментов финансового рынка по срокам: до года и, соответственно, свыше одного года. Вексельное обращение в Российской Федерации состоит из обращения корпоративных векселей, банковских векселей, векселей Министерства финансов и векселей физических лиц. Однако на практике физические лица в России редко выпускают векселя, а выпуск векселей Министерства финансов для финансирования агропромышленного комплекса имел разовый характер и в настоящее время не оказывает определяющего характера на тенденции современного вексельного обращения в Российской Федерации. Таким образом, на данный момент на вексельном рынке России представлены ценные бумаги промышленных предприятий и коммерческих банков.

1.3 Банковские операции с векселями

Учет векселей.

Учет векселей состоит в том, что векселедержатель передает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочное получение определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным процентом или дисконтом. Например, при предъявлении срочного векселя Сбербанка РФ до срока его погашения, процент устанавливается равным проценту по векселю по предъявлении Сбербанка РФ.

Выдача ссуд до востребования по специальному ссудному счету под обеспечение векселей.

Банки могут открывать предприятиям, организациям и другим клиентам специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя. Ссуды оформляются без установления срока или до наступления срока погашения векселей, принимаемых в обеспечение. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость, обычно 60-90 % их суммы в зависимости от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.

Инкассирование векселей.

Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок (принятие векселя на инкассо). Банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей. За данную операцию банки взимают определенную плату.

Домициляция векселей.

Банки могут по поручению векселей или трассанта производить платежи в установленный срок. Банк в противоположность инкассированию векселей является не получателем платежа, а плательщиком. Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя - домицилированными. За данную операцию банки обычно взимают определенную комиссию.

В ходе проведения операций с векселями коммерческие банки аккумулируют значительное количество векселей. При правильном ведении учетных операций вексельный портфель является для банка надежной статьей его актива, более устойчивой, чем другие ценные бумаги, например, акции. Другим достоинством векселей является точно установленная ликвидность по срокам.

2. Анализ рынка векселей

2.1 Операции коммерческих банков с векселями

Одним из немаловажных направлений банковской деятельности являются операции с векселями. Однако в нашей стране в настоящее время данные операции по сравнению с другими банковскими услугами наименее развиты ввиду ограниченного их применения в течение длительного времени, носят в основном локальный характер, отсутствует единый механизм их осуществления.

Всемирное развитие практики выпуска векселей, формирование рынка векселей являются одним из немаловажных направлений развития рынка кредитно-финансовых услуг. Функциональная задача рынка векселей состоит в перераспределении в основном краткосрочных денежных средств, а его объектом являются коммерческие и финансовые векселя. Представляя собой часть единого денежного рынка, данный рынок имеет два уровня. На первом уровне его резидентами выступают кредитные учреждения и их клиенты, а в его основе лежат учетные, комиссионные, ломбардные и прочие операции коммерческих банков, других кредитных институтов или частных дисконтеров с векселями. На втором уровне субъектами являются только кредитные учреждения: с одной стороны - Национальный банк, с другой - учреждения второго уровня банковской системы, в том числе коммерческие банки. Основную массу операций данного уровня рынка составляет переучет и перезалог первоклассных векселей. Развитие специализации в банковской системе, потребности в децентрализованном перераспределении риска учетных операций предполагают появление на рынке промежуточного уровня, институциональная структура которого также состоит только из банковских учреждений и группируется вокруг специальных кредитных институтов - учетных домов, учетных банков и прочих учреждений.

Вексельное обращение может охватывать различные сферы. Во-первых, отношения между банками и клиентами при выдаче банковских ссуд (соло-векселя); во-вторых, между обществом и государством (казначейские векселя); в-третьих, между физическими или юридическими лицами без посредства банка.

В зависимости от целей и характера сделок, лежащих в основе выпуска векселей, а также их обеспечения различают коммерческие, финансовые и фиктивные векселя. Первые появляются в обороте на основании сделки по купле-продаже товаров в кредит, когда покупатель, не обладая в момент покупки достаточной суммой свободных денег, предлагает продавцу вместо них другое платежное средство - вексель, который может быть как его собственным, так и чужим, но индоссированным, т.е. содержащим передаточную надпись. Таким образом, товарный вексель обеспечен теми суммами, которые поступят к векселедателю от продажи купленных при помощи этого векселя товаров. Именно покупательские векселя являются основой вексельного оборота, поскольку они ограничены конкретными сроками и суммами проданных в кредит товаров.

Ссудные сделки в денежной форме оформляются финансовыми векселями. Формализация денежного обязательства финансовым векселем является способом дополнительного обеспечения своевременного и точного его выполнения с целью защиты прав кредиторов.

Векселя, происхождение которых не связано с реальным перемещением ни товарных, ни денежных ценностей, являются фиктивными. К ним относятся дружеские, бронзовые (дутые), встречные векселя. Дружеский вексель возникает, когда одно предприятие, являющееся кредитоспособным, "по дружбе" выписывает вексель другому, испытывающему финансовые затруднения, с целью получения последним денежной суммы в банке путем учета либо залога данного векселя. Если партнер в свою очередь выписывает дружеский вексель с целью гарантии оплаты, то такой вексель называют встречным. Векселя, выданные от вымышленных или некредитоспособных лиц, являются бронзовыми (дутыми).

Коммерческий вексель представляет собой документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит, т.е. кредит, предоставляемый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары. Его сфера обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс обращения товаров и отражает кредит, выданный для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения. Объектом коммерческого кредита служит товарный капитал, а его субъектами выступают агенты товарной сделки: продавец-поставщик и покупатель. Коммерческий вексель, как известно, является кредитным документом, средством инкассирования долга и вместе с тем платежным средством.

Векселя бывают переводные (тратты) и простые. Тратты делятся на торговые (когда они выдаются в оплату товаров) и финансовые (выдаваемые в результате предоставления кредита). Векселя могут также подразделяться на платежные, когда они подлежат оплате, и обеспечительные, служащие лишь, для целей обеспечения предоставляемого кредита.

Тратты, выставленные банком на банк, обычно являются финансовыми траттами, посредством которых один банк предоставляет другому банку возможность воспользоваться кредитом путем продажи этих тратт на рынке. Они служат в основном для выравнивания сезонных разрывов платежного баланса и часто являются способом финансирования спекулятивных операций с ценными бумагами.

Особенность векселя как долгового обязательства состоит в том, что он является безусловным, бесспорным, обычно абстрактным, т.е. не зависящим от причин, вызвавших его выдачу, обязательством. Вексель может также выполнять функции платежного средства благодаря своей обращаемости. Передача прав векселедержателя другому лицу производится путем передаточной надписи на обороте векселя, называемой индоссаментом. В случае неоплаты векселя в срок или отказа трассата (плательщика по векселю) от акцепта владелец векселя должен уведомить лицо, от которого он получил вексель по надписи, о неплатеже и трассата (владельца векселя) - об отказе от акцепта.

Все лица, являющиеся трассатом, акцептантом, надписателем или вексельным поручителем, отвечают солидарно перед предъявителем векселя. Предъявитель может обращать свое требование к этим лицам в отдельности или ко всем вместе и не обязан соблюдать последовательность, с которой указанные лица выдали свои обязательства.

Вексель содержит следующие реквизиты:

·вексельную метку, т.е. наименование выдаваемого документа словом "вексель";

·обязательство произвести платеж определенной суммы денег;

·срок платежа; указание места, в котором должен быть совершен платеж;

·наименование лица, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

·дату и место составления векселя;

·подпись векселедателя.

В переводном векселе, кроме того, указывается наименование плательщика. Отсутствие любого из обязательных реквизитов лишает документ юридической силы. Вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении.

Итак, вексель является документом, формализующим экономическую взаимосвязь покупателя и продавца денежного или материально-вещественного товара. В связи с этим лежащая в его основе ссудная операция как в товарной, так и в денежной форме предполагает взаимоконтроль контрагентов вексельной сделки и основывается на свободном выборе партнеров в укреплении прямых экономических связей. Поскольку вексель связан с риском неоплаты, он может быть принят в уплату платежа в основном при наличии доверия к векселедателю. Если векселедатель контролирует полезность и стоимость приобретаемого товара, а также соблюдение условий его поставки, то контроль со стороны векселедержателя предполагает оценку платежеспособности его клиента, причем не только фактическую на момент выдачи векселя, но и, что самое важное, предстоящую на момент наступления срока платежа. Таким образом, степень доверия субъектов вексельной сделки друг другу устанавливает существенные ограничения вексельного обращения.

2.2 Виды векселей (на примере векселей Сбербанка РФ)

Сбербанк России предлагает конвертируемый вексель.

Данный вексель номинирован в долларах США и содержит оговорку платежа в рублях Российской Федерации.

Вексель может быть приобретен как физическими, так и юридическими лицами и предпринимателями без образования юридического лица. Денежные средства за приобретаемый вексель перечисляются юридическими лицами и предпринимателями со своих рублевых счетов. Физические лица могут перечислить денежные средства со своего счета или внести их наличными.

Доход по конвертируемому векселю Сбербанка России может быть в форме процентов или дисконта.

Конвертируемый вексель реализуется:

·для юридических лиц на срок до полутора лет;

·для физических лиц на срок до двух лет.

Сбербанк России выдает следующие виды простых векселей:

·процентный вексель с номиналом в рублях;

·дисконтный вексель с номиналом в рублях;

·процентный вексель с номиналом в иностранной валюте;

·дисконтный вексель с номиналом в иностранной валюте.

Простой вексель Сбербанка России может служить его владельцу для:

·получения дохода, выплачиваемого Банком при наступлении срока платежа по векселю;

·быстрого и удобного расчета со своими контрагентами и партнерами за товары, работы и услуги;

·передачи Банку и его филиалам, а также другим коммерческим банкам в качестве высоколиквидного средства обеспечения получаемого кредита.

Векселя Сбербанка России выдаются и принимаются к оплате в любом регионе Российской Федерации - всеми филиалами Банка (территориальными банками и отделениями Банка), а также уполномоченными дополнительными офисами.

Банк выдает процентные векселя со следующими сроками платежа:

·"по предъявлении, но не ранее определенной даты". Если вексель выдан сроком платежа "по предъявлении, но не ранее" имеется в виду, что вексель должен быть предъявлен к платежу в течение года с даты, ранее которой вексель не может быть предъявлен к оплате;

·"по предъявлении, но не ранее определенной даты и не позднее определенной даты". Если вексель выдан сроком платежа "по предъявлении, но не ранее и не позднее", имеется в виду, что вексель должен быть предъявлен к платежу в срок, указанный на векселе (период времени с даты, ранее которой вексель не может быть предъявлен к оплате, по дату, позднее которой вексель не может быть предъявлен к оплате, включительно).

Банк выдает дисконтные векселя со следующими сроками платежа:

·"на определенный день". Если вексель выдан сроком платежа "на определенный день", имеется в виду, что вексель должен быть предъявлен к платежу в срок, указанный на векселе, либо в один из двух следующих рабочих дней;

·"по предъявлении, но не ранее определенной даты";

·"по предъявлении". Если вексель выдан сроком платежа "по предъявлении", имеется в виду, что вексель должен быть предъявлен к платежу в течение одного года с даты его составления;

·"через один день от предъявления". Если вексель выдан сроком платежа "через один день от предъявления", имеется в виду, что вексель должен быть предъявлен к платежу в течение года с даты его составления, либо в первый или второй рабочие дни, следующие за датой, завершающей полный год.

3. Проблемы, решения и перспективы развития вексельного рынка в РФ

3.1 Риски при операциях с векселями

Решение проблем по неоплате векселей.

3.2 Проблемы и перспективы вексельного обращения

В настоящее время вексель является одной из наиболее распространенных ценных бумаг, а вексельный рынок остается одним из наиболее ликвидных секторов долгового рынка. Купить или продать вексель несложно, и если инвестора устраивает доходность (а по векселям она как правило, выше, чем по облигациям того же эмитента) и он готов работать с документарными ценными бумагами, то вексель может быть вполне разумной альтернативой другим ценным бумагам.

Но не нужно забывать и о проблемах, с которыми сталкиваются участники вексельного обращения, вот лишь некоторые из них:

·отсутствие вексельной дисциплины, т.е. строгое выполнение всех требований, как формальных, так и материальных, предъявляемых к вексельным обязательствам, когда каждый уверен, что находящийся у него вексель действительно предоставляет ему все права, вытекающие из факта обладания вексельным документом и что обязанные по векселю лица точно выполнят, а в случае надобности, будут государственной властью принуждены выполнить взятые ими на себя обязанности;

·недоступность информации опротестованным векселям;

·далеко не вполне обеспечен процессуально строгий и скорый порядок взыскания опротестованным векселям;

·нерешенность проблемы безопасности - мошенничество с векселями существует и в немалых размерах.

Но все-таки основной проблемой вексельного обращения является документарная форма векселя и связанные с этим опасности для инвестора (например, возможность его утери, кражи, дефект формы, "зеркальные" бланки).

Другая проблема, с которой может столкнуться приобретатель векселя, - это отказ векселедателя оплатить его в срок. При этом от опасности стать жертвой мошенничества не застрахованы не только физические лица, но и организации. Летом 2004 года несколько небольших банков столкнулись с так называемыми "зеркальными" векселями. Банки купили векселя одной кредитной организации, причем в момент покупки подлинность их была подтверждена самим векселедателем. Однако когда векселя были предъявлены к оплате, банк отказался принимать их. Выяснилось, что векселя уже погашены и банк-эмитент даже представил подтверждающие документы. В данном случае выяснить, виноват ли векселедатель или банк сам стал жертвой аферы, практически невозможно.

Поэтому, рассматривая возможность покупки векселей, независимо от того, физическое это лицо или юридическое - векселя надо приобретать у надежного и проверенного контрагента. Для этого нужно обязательно выяснять его финансовую устойчивость. А оплачивать векселя следует лишь после проверки у векселедателя.

Рассматривая векселя Сбербанка, можно сказать, что это очень популярная в России ценная бумага. Фактически обладает надежностью близкой к 100 %. В настоящее время очень популярны векселя Сбербанка с нулевым дисконтом. Это означает, что если вы сегодня купите вексель номиналом 1 миллион рублей, то, продав его через месяц, вы получите за него все тот же миллион. Зачем же вообще покупать такой вексель? Есть две основные причины. Первая - безопасная транспортировка денег, экономия на охране и т.п. Вексель можно купить и продать в любом отделении Сбербанка, от Калининграда до Магадана. Вторая причина - оптимизация бухгалтерского баланса перед отчетной датой для избежания фиксирования излишней прибыли компании и, следовательно, необходимости уплаты излишних налогов.

Перспективы дальнейшего развития вексельного рынка, совершенствования его инфраструктуры, несомненно, присутствуют. Однако необходимо отметить, что вексель всегда будет инструментом только для крупных инвесторов - институциональных инвесторов, банков, предприятий.

Что касается деятельности Сбербанка на вексельном рынке, то он планирует сохранить долю векселей на постоянном уровне для диверсификации ресурсной базы, будет повышать их привлекательность как средства накопления и расчетов. Сбербанк России продолжит работу по развитию централизованных баз данных, обеспечивающих возможность выдачи и учета всеми филиалами векселей и депозитных сертификатов, других ценных бумаг Банка, будет совершенствовать процедуру учета собственных векселей, содействовать развитию вторичного рынка и повышению ликвидности векселей за счет расширения круга операций с использованием данных инструментов.

Таким образом для дальнейшего развития и повышения привлекательности вексельного рынка в целом необходимо выполнить ряд условий:

·развитие практики безналичного обращения векселей;

·создание организованной торговой площадки;

·повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов.

Реализация этих, а также ряда других условий, о которых сказано выше, позволит вексельному рынку выйти на новый более качественный уровень, что в свою очередь позволит промышленным, торговым и другим компаниям существенно упростить механизм привлечения средств с рынка капитала, а участникам фондового рынка даст еще более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных инвестиций, а включение коммерческих банков в систему страхования вкладов стало дополнительной гарантией надежности и финансовой устойчивости для банков - векселедателей и их ценных бумаг.

Заключение

В настоящей курсовой работе были изучены основные тенденции вексельного обращения на стабильность денежной системы в России.

Были рассмотрены виды векселей, дана их характеристика, а также рассмотрены обязательства по векселю.

Была выявлена ответственность сторон вексельной сделки. Взаимную ответственность сторон вексельной сделки повышает протест векселя, дающий право векселедержателю предъявить к индоссантам, авалистам, акцептантам и векселедателю регрессионный иск. Нормальная организация вексельного оборота предполагает безусловное соблюдение вексельной дисциплины. В связи с этим практикуется законодательное запрещение освобождения по каким-либо причинам любого векселедателя от наложенного протеста, а также от обеспечения платежа государственными дотациями, перепиской векселей либо выдачей новых ссуд.

Фактор безусловности платежа, серьезные последствия протеста подчеркивают преимущество векселя перед другими формами долговых обязательств. Законодательное определение ответственности векселедателя по вексельным обязательствам обусловливает укрепление платежной дисциплины. Предприятиям, допустившим свои векселя до протеста, необходимо отказывать в использовании открытых кредитов и предоставлении новых, восстанавливая кредитование по истечении одного-двух лет (по усмотрению банка) со дня протеста, при условии, что за этот промежуток времени ими не будет допущено других протестов, а опротестованный вексель оплачен.

Существуют определенные требования к составлению векселя. Вексель, как документ, содержит ряд обязательных реквизитов. Отсутствие любого из обязательных реквизитов лишает вексель юридической силы.

Рассмотрены также схемы обращения простого и переводного векселей.

Был проанализирован рынок векселей Сбербанка России. Рассмотрены основные виды выпускаемых Сбербанком векселей, банковские операции с векселями.

Были выявлены положительные стороны при обращении векселей, а также возникающие при этом проблемы. К положительным можно отнести то, что с помощью векселей предприятия имеют возможность расплачиваться со своими кредиторами (за поставляемое сырье и товары). А это значит, они могут вести нормальную финансово-хозяйственную деятельность. С помощью векселей ускоряются товарно-денежные отношения.

Сбербанк России сегодня является крупнейшим банком - векселедателем.

В настоящий момент можно сказать, что на рынке банковских векселей условно сформировалось три группы эмитентов, обладающих близкими уровнями ликвидности.

К первой группе относятся векселя Сбербанка России, ликвидность которых максимальна, а доходности, наоборот, самые низкие среди других групп векселей. Данные бумаги, в основном, используются не как инвестиционный долговой инструмент, приносящий фиксированный доход, а как средство платежа, т.е. по сути, выполняют функции расчетного инструмента.

Вторая группа включает векселя "Газпромбанка" и РАО "Газпром", обладающих, на взгляд большинства операторов вексельного рынка, оптимальным соотношением ликвидность - доходность при приемлемом уровне риска. Векселя РАО "Газпром", хотя формально и не могут быть отнесены к банковским, все же традиционно рассматриваются с этой точки зрения, так как эмитент своевременно и пунктуально погашает свои обязательства денежными средствами. Доходности этой группы векселей формируются под влиянием рыночных факторов, таких, как баланс спроса и предложения, ситуация на валютном рынке, спрос на рублевые долговые инструменты и т.п.

К третьей группе относятся векселя, ликвидность которых невысока, объемы, обращающиеся на рынке весьма малы, поэтому их влияние на состояние вексельного рынка в целом минимально. Такими бумагами являются векселя Альфа-банка, доходности которых, прежде всего, определяются учетной политикой самих эмитентов, досрочно погашающих собственные обязательства.

Существенным фактором, снижающим привлекательность векселя и повышающим риски для инвестора, является недостаточная информационная прозрачность векселедателя. Хотя в последнее время все больше векселедателей, особенно впервые выходящих на рынок, а также организаторов их вексельных программ предоставляют определенную информацию о своей деятельности и финансовом положении, но гарантий, что они будут делать это в полном объеме и регулярно, пока нет.

Таким образом, облигационный рынок, являясь отчасти конкурентом рынку векселей, может способствовать развитию вексельного рынка.

Вексель - разновидность кредитных денег, уже несколько столетий применяющаяся в мировой торговой практике, и лишь второе десятилетие осваивается российскими предприятиями и банками на внутреннем рынке.

Вексельный рынок остается одним из лидеров по объему размещений и наиболее ликвидным сегментом на российском долговом рынке. Преимущества вексельного рынка по сравнению, например, с рынком облигаций способствуют увеличению количества векселедателей и объемов привлечения. При этом большую роль играют организаторы вексельных программ, которые, являясь профессиональными участниками фондового рынка, обладая необходимыми знаниями и опытом, имея широкий круг клиентов и партнеров, способны обеспечить векселедателям наиболее благоприятные условия заимствования на вексельном рынке.

Вексельный оборот сейчас важнейшая часть денежно-кредитной системы России.

Список литературы

1.Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: ЭКСМО, 2010 г.

2.Рынок ценных бумаг и биржевое право: учеб. / под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2008 г.

.#"justify">.Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. - СПб.: Питер, 2007г.

.Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 28) - М.: ИЭПП.

.Жарковская Е.П. Банковское дело: Учебник. - М.: Омега-Л, 2006 г.

.www.sbrf.ru - официальный сайт Сбербанка России

.Консультант Плюс

Электронный сайт проекта "Финансы.ru". .

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Развитие экономики России за последние годы характеризуется высокими темпами экономического роста, увеличением реальных доходов населения, стабилизацией уровня инфляции и курса национальной валюты, положительным сальдо внешнеторгового баланса. Все это свидетельствует о привлекательности национальной экономики для инвестиций, как внутренних, так и внешних, часть из которых распределяется посредством инструментов фондового рынка.

В России формируется цивилизованный рынок ценных бумаг. Некоторый оборот ценных бумаг имел место и в социалистической экономике, но в силу специфических черт, присущих государственной экономике, он был чрезвычайно обеднен. С рыночными преобразованиями ситуация качественно изменилась: появились новые виды ценных бумаг, возрос их оборот и стал формироваться и развиваться рынок ценных бумаг

Говоря о ценных бумагах в российской действительности необходимо упомянуть о их несомненной значимости в ходе применения соответствующих норм права к обороту ценных бумаг. Помимо собственно денег в гражданском обороте участвуют иные денежные документы, особое место среди которых и занимают ценные бумаги. Их распространенность в хозяйственном обороте обусловлена тем, что обладая определенной стоимостью, они, наряду с деньгами, служат удобным средством обращения и платежа, выполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на различные блага.

Вексель является, пожалуй, одним из самых старых финансовых инструментов не только в России, но и за рубежом. Поэтому сегодня при возрождении российского вексельного оборота приходится возвращаться не только к российскому наследию, но и к мировому опыту. Даже после экономического кризиса в августе 1998 г. российский вексельный рынок сохранил свои объемы и обороты.

Постоянные сообщения в средствах массовой информации о похищенных векселях свидетельствуют о неснижаемом интересе субъектов экономической деятельности к этому широко распространенному инструменту. Не только предприятия, но и банки выпускают и активно используют векселя в своей текущей деятельности. Крупнейшие векселедатели и участники российского вексельного рынка задумались о перспективах его развития. Именно актуальность проблемы выбора направлений развития вексельного рынка послужила причиной выбора темы данной квалификационной (дипломной) работы.

Российский вексельный рынок на сегодняшний день является крупнейшим сегментом рынка ценных бумаг. По самым скромным оценкам вексельный рынок остается и одним из наиболее ликвидных

Следует отметить, что в настоящее время структура вексельного рынка характерна для рынка коммерческих бумаг: около 85% векселей выпускается со сроком обращения до одного года.

Целью данной курсовой является анализ текущего состояния российского вексельного рынка и формулирование проблем и перспектив его развития.

1.1 Понятие векселя и история его возникновения

Первой успешной попыткой вытеснить из расчетов действительные деньги и заменить их переводом долга является изобретение векселя. Именно с этого момента можно говорить о возникновении денежно-кредитной системы, в смысле, заложенном в понятие системы. Выдающимся этапом в ее развитии явился период появления индоссамента, отнюдь не случайно совпавший по времени с первыми промышленными революциями. Индоссамент сделал долги ликвидными и упростил получение кредита. Затем последовали изобретение бумажных и безналичных денег, различных финансовых инструментов.

Вексель - один из наиболее известных финансовых инструментов, дошедших из средних веков и широко используемых в наше время.

Особенностью векселя как орудия кредита является его обращаемость. Вексель может быть использован взамен наличных денег благодаря наличию нескольких лиц, находящихся в имущественных отношениях друг с другом.

Существует несколько разновидностей векселей - коммерческий Возникновение и развитие векселя связано с особенностями денежного обращения в средние века. Первый период в истории векселя обычно называют итальянским, т.к. он применялся итальянскими менялами.

Понять, «откуда есть пошел» вексель можно, задумавшись над тем, почему его название на разных европейских языках содержит слово «размен» :

· lettera di cambio (итал.);

· lettre de change (фр.);

· bill of exchange (англ.);

· Wechsel-Brieff (нем.), а также, почему первые документы, которые по содержанию могут быть отнесены к первым векселям (середина 12 века), написаны на итальянском языке.

Размен денег получил особое значение в первоначальную эпоху развития ремесел, роста городов и торговли, что вызвало интенсивное развитие денежного хозяйства. В результате того, что мелкие феодалы и независимые города начали чеканить свои деньги, появилась масса монет, различных по своему виду, весу, металлу и т.д. Менялы осуществляли обмен денег. Первоначально их операции не выходили за пределы простой мены: монеты одного вида, одного города или государства менялись на монеты другого вида, которые были необходимы для совершения торговой операции.

1) особое и самостоятельное значение получает срок векселя, чем в вексельную практику вносится элемент кредита и усугубляется ее обязательный характер;

2) необходимость закончить все операции на ярмарке в срок вызывает строгость и быстроту взыскания.

Таким образом, вексель в первоначальной стадии своего развития по своей сущности являлся переводным векселем, служившим для перевода и переноса ценностей из одного места в другое.

Наряду с этим возникает так называемый простой вексель, определяющий имущественные отношения двух лиц, не имеющие в своей основе торговой сделки, а являющийся, по сути, инструментом ростовщичества. Однако вексель того периода не обладал свойством универсальной передаваемости неограниченному кругу лиц. Дальнейшее усовершенствование векселя относится к французскому периоду. Возможность передачи векселя до платежа другим лицам осуществляется благодаря индоссаменту - передаточной надписи на оборотной стороне векселя. Новая роль векселя заключается в том, что, являясь орудием платежа, с помощью индоссамента он освобождает купцов от зависимости банкиров-менял. Основы вексельного права этого периода были заложены в «Коммерческом ордонансе» (1673 г), который послужил основой для наполеоновского кодекса 1807 года.

Германский период развития векселя придал ему новые черты: вексель был аналогичен заемному письму, к которому применялись нормы вексельного права. Таким образом, вексель становится просто долговым обязательством, вся сила которого заключалась в его наименовании векселем. В результате совершенно изменяется его экономическая функция: он утрачивает всякую связь с торговлей, становится доступным для каждого, кто вступает в имущественные отношения в другим лицом; вексель становится орудием кредита, превращается в кредитный инструмент, обращающийся на рынке наравне с другими ценными бумагами.

В средневековой России условия денежного обращения и торговли не способствовали развитию вексельного обращения. Однако при Петре I начали переводить казенные деньги из одного города в другой с помощью векселей. Появились казенные векселя. В дореволюционной России было принято три вексельных устава (1729, 1832 и 1902 гг.).

Формирование рыночных отношений привело к постепенному восстановлению в России института коммерческого кредитования, связанного с предоставлением поставщиками (производителями) товаров (работ, услуг) своим покупателям кредита в виде отсрочки платежа, оформляемого либо векселем, либо открытием на имя покупателя банковского счета, в дебет которого и относится соответствующая задолженность. Векселя появились в России еще в XVII веке, а документы, регулировавшие вексельный оборот, дважды уточнялись (последняя редакция вексельного устава была принята в 1902 году). В течение первых послереволюционных лет векселя не использовались; с переходом к НЭПу система коммерческого кредита была восстановлена, однако затем окончательно упразднена кредитной реформой 1930 года, ликвидировавшей хозяйственную самостоятельность предприятий. В этом же году с целью унификации порядка выпуска и обращения векселей в разных странах в Женеве была подписана Международная конвенция о векселях, к которой СССР присоединился через несколько лет, одновременно утвердив «Положение о переводном и простом векселе». Несмотря на наличие такого документа, векселя, после их отмены в 1930 году, вплоть до девяностых годов во внутреннем обороте не использовались. В то же время в сфере внешней торговли они находили применение (для чего, собственно, и было принято вышеназванное «Положение...»), причем получателем сумм по векселям являлся специальный банк, финансировавший внешнеторговые операции страны. Лишь в 1990 году в тогда еще общесоюзном законодательстве векселя были «реабилитированы». А в принятом в июне 1991 года Постановлении Президиума Верховного Совета РСФСР «О применении векселей в хозяйственном обороте РСФСР» содержался пункт о разрешении предприятиям, организациям, учреждениям и предпринимателям осуществлять поставку продукции (выполнять работы, оказывать услуги) в кредит с взиманием с покупателей (потребителей, заказчиков) процентов, используя для оформления таких сделок векселя (при этом в качестве нормативной базы впредь до принятия соответствующего законодательства предлагалось использовать «Положение о переводном и простом векселе»). «Положение...» не слишком соответствовало особенностям Российской ситуации. Дело в том, что им не предусматривалась какая-либо форма регистрации выпускаемых векселей, в результате чего рынок быстро приобрел довольно хаотичный характер. Так продолжалось вплоть до Указа Президента РФ от 11 июня 1994 года - «О защите интересов инвесторов», содержащего запрет на публичное размещение ценных бумаг, регистрация которых не предусмотрена законодательством. А поскольку к таким бумагам как раз и относятся нерегистрируемые векселя, то такое решение призвано было покончить с распространившейся в России практикой выпуска торговыми компаниями, а иногда и банками, векселей, выполняющих по сути несвойственную им роль краткосрочных облигаций.

20 марта 1996 года Госдумой был принят закон «О рынке ценных бумаг». В соответствии с ним вводилась обязательная регистрация всех участников рынка; а также вся исполнительная власть в области рынка ценных бумаг передавалась создаваемой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).

1.2 Правовая база вексельного обращения

Согласно ст. ст. 143 и 815 ГК РФ векселем признается ценная бумага, содержащая простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) или иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного срока определенную сумму векселедержателю. Таким образом, вексельное обязательство можно охарактеризовать как безусловное, абстрактное, строго формальное денежное обязательство. Основными участниками вексельного правоотношения являются векселедатель, векселедержатель и плательщик. Субъектный состав определяется в зависимости от того, кто выступает в качестве плательщика по векселю - сам векселедатель или указанное им третье лицо. Различаются три разновидности векселей: простой, переводной и переводно-простой. Переводной вексель имеет второе название - тратта, а его участники иначе именуются: трассант (векселедатель), ремитент (векселедержатель), трассат (плательщик). В переводно-простом векселе трассант и трассат является одним и тем же лицом. По форме такой вексель является переводным, а по содержанию простым. Вексель может быть именным, ордерным или на предъявителя в зависимости от способа передачи прав.

Прежде чем рассуждать о сущности векселя, следует отметить, что вексель - это документ, составленный в соответствии с Единообразным вексельным законом (далее - ЕВЗ). В ЕВЗ векселя подразделяются на переводные и простые.

Переводный вексель должен содержать :

1) наименование «вексель», включенное в самый текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

2) простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму;

3) наименование того, кто должен платить (плательщика);

4) указание срока платежа;

5) указание места, в котором должен быть совершен платеж;

6) наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

7) указание даты и места составления векселя;

8) подпись того, кто выдает вексель (векселедателя).

Простой вексель содержит:

1) наименование «вексель», включенное в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

2) простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;

3) указание срока платежа;

4) указание места, в котором должен быть совершен платеж;

5) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;

6) указание даты и места составления векселя;

7) подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Что касается определения вексельного обращения, целесообразно рассмотреть несколько точек зрения по данной проблеме. Белов В.А. определяет этот термин как «совокупность фактических отношений, складывающихся по поводу использования векселей в рамках национальной экономики или между определенными субъектами» . Мне представляется более уместным определение, данное А.В.Давыдовым, который определяет вексельное обращение как «совокупность операций, которые включают выпуск простых и переводных векселей, передачу права требования по ним, исполнение вексельных обязательств и других операций, связанных с ними» . Дело в том, что А.В.Давыдов в отличие от В.А.Белова не привязывает вексельное обращение к каким-либо географическим границам, что связано со всеобщим процессом интернационализации операций с векселями.

Некоторые экономисты выделяют следующие основные свойства вексельного обязательства :

1) Денежность вексельного обязательства: «предметом вексельного обязательства может быть только денежная сумма, подлежащая при этом обозначению в виде, обеспечивающем легкое ее вычисление».

2) Абстрактный характер: «вексельное обязательство отторгнуто от почвы, на которой оно возникло; причины, ради или из-за которых дан вексель, остаются вне вексельного обязательства и, поэтому, не находятся с ним в правовой связи. Всякого рода условия, сопровождавшие выдачу векселя, могут стать предметом особого соглашения между сторонами вексельного обязательства»; но это особое соглашение, имеет характер уже не вексельный, а общегражданский.

3) Односторонность вексельного обязательства понимается А.Ф. Федоровым в двояком смысле: во-первых, «вексельное обязательство составляется лишь в силу одностороннего распоряжения лица, выдающего вексель, безо всякого соглашения с вексельным кредитором, иногда не имея такового пока даже в виду... Для того, чтобы вексельное обязательство вступило в силу, необходимо, чтобы оно правильным, установленным для передачи векселей, порядком перешло в обладание другого лица, которое в таком случае и окажется в положении кредитора по векселю... Изложенная точка зрения относительно односторонности вексельного обязательства в указанном смысле применима не только к первоначальному созданию вексельного обязательства, но и ко всем последующим, примыкающим к векселю, обязательствам (индоссамент, акцепт, аваль)». Во-вторых, «вексельное обязательство односторонне в том смысле, что в виду условий его возникновения, обязанным по нему лицом состоит только давший вексельное обязательство, с предоставлением другой стороне лишь прав по векселю, в противоположность, следовательно, обязательствам двустороннего характера, из коих для каждой стороны порождаются и права, и обязанности.

3) Безусловность: «вексель есть акт строго формальный и сила его не должна зависеть от какого-либо постороннего случайного обстоятельства, установленного в качестве условия».

4) Самостоятельность вексельного обязательства: «все лица, впоследствии пристающие к векселю в качестве обязывающихся по предмету содержащегося в векселе обязательства, становятся обязанными по векселю совершенно независимо от прочих обязанных уже или в будущем обязывающихся по тому же векселю лиц.

5) Последствием же этого является то, что если, по тем или другим причинам, принятое по данному векселю обязательство недействительно для одного лица, то это обстоятельство нисколько не отражается на положении других лиц, в той или другой роли примкнувших к тому же векселю в качестве обязанных по нему (трассант, авалист, посредник, индоссант), лишь бы первоначально выданный вексель по своей форме удовлетворял требованиям, установленным для того, чтобы выданное обязательство могло считаться вообще векселем, и лишь бы был повод присоединиться к векселю в качестве обязывающегося лица».

6) Сконцентрированность:«в виду возможности присоединения к первоначальному вексельному обязательству посторонних лиц сравнительно с лицом, выдавшим вексель, принимающих на себя в той или другой роли, ответственность по векселю, необходимо, чтобы данные, определяющие ответственность по векселю во всех ее проявлениях, были сконцентрированы на самом векселе, дабы из самого векселя открывался весь объем обязательства, со всем кругом причастных к нему лиц».

7) «Письменность в связи со сконцентрированием всех возникших по данному векселю обязательств в данном документе, делает важные для кредитора элементы вексельного обязательства сразу обозримыми». Это обстоятельство способствует более легкому выяснению и более справедливой оценке вытекающих из векселя как прав, так и обязанностей.

8) Простота и однообразие формы: «обозримость интересующих кредитора элементов вексельного обязательства делается еще более доступной вследствие установления сравнительно простой и однообразной формы как самого вексельного обязательства так и всех дальнейших к нему приписок.

9) Обращаемость: «права по векселю сравнительно с правами, вытекающими из других долговых отношений, представляют некоторые практические преимущества, а потому и могут вызывать на себя спрос. Результатом же этого спроса является переуступка или передача вексельных прав одним вексельным кредитором другому, что, в свою очередь, порождает обращаемость векселя. Этому свойству векселя способствуют и современные свойства индоссамента, при посредстве которого происходит передача вексельных прав.

10) Вексельная строгость: «вексельные требования поставлены в некоторые особые условия их реализации как без суда, так и посредством суда. Вексельная строгость имеет своим предметом возможную гарантию прав вексельного кредитора». Что касается процессуального ограждения вексельных прав, относящиеся сюда условия называются формальной или процессуальной вексельной строгостью; что же касается ограждения интересов кредитора постановлениями материального вексельного права, относящиеся сюда условия именуются материальной вексельной строгостью.

Система источников вексельного права имеет строго иерархический вид. Базисом является международный Единообразный закон о переводном и простом векселе (ЕВЗ), регулирующий отношения между сторонами вексельного обязательства. ЕВЗ устанавливает общие правила для обеспечения международного хозяйственного оборота векселя. Национальный закон о векселях может вводить дополнительные вексельные правила (в Российской Федерации это Федеральный закон «О переводном и простом векселе» №48-ФЗ от 11.03.97, который закрепляет применение «Положения о переводном и простом векселе», являющегося приложением к Постановлению ЦИК и СНК СССР №104/1341 от 07.08.37.). Однако за рамками вексельного закона остается множество вопросов, которые разрешаются нормами и понятиями гражданского и других отраслей права, поэтому эти нормы относятся к числу дополнительных источников вексельного права в части, не противоречащей установленным ЕВЗ вексельным правилам.

Источниками вексельного права являются те формы, в которых возникают, действуют и прекращают свое действие нормы вексельного права. По мере развития эти формы представляют собой сначала обычай, затем закон и обычай, и лишь потом закон. Закон по мере того, как он закрепляет обычай и судебную практику, становится единственным источником вексельного права. В основе этого фундаментального вывода лежат два факта:

· веления вексельного закона не могут быть выведены, изменены или прекращены другими формами;

· вексельный закон в основном замкнут в себе, сам себя объясняет. В связи с вышесказанным следует отметить так называемый прецептивный (наставительный, исключающий толкование) характер вексельного закона и на особое правило для него, иное, нежели для гражданского законодательства - запрещено все, что не разрешено.

Однако вексельный закон иногда все же ссылается и использует немногое из гражданского права. Поэтому формы последнего являются дополнительными источниками вексельного права. Это, прежде всего, вопросы векселеспособности и отношений между лицами, на почве которых возникло или передавалось вексельное обязательство.

Наставительный характер вексельного закона означает отсутствие свободы судебного или какого-либо иного толкования. Допускается лишь толкование самого вексельного факта - т.е. установление тех или иных его признаков установленным в законе определениям. Однако в нынешней судебной и хозяйственной практике этот принцип часто нарушается .

В связи с возникающими в судебной практике вопросами и в целях обеспечения единообразного подхода к их разрешению Пленум Верховного Суда Российской Федерации и Пленум Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации постановляют дать судам и арбитражным судам разъяснения . В частности, в данном постановлении рассматривается спорный момент о начислении процентов по векселям сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления.

Далеко не все вопросы в связи с использованием векселей урегулированы законом или актами регулирующих органов. Саморегулирование вексельного рынка восполняет эти пробелы.

На основе анализа практики делового оборота в Ассоциации Участников Вексельного Рынка разработаны Стандарты, которые утверждаются Советом АУВЕР после открытого обсуждения всеми членами Ассоциации. Данные стандарты наряду с императивной частью содержат также определения и толкования по ряду неурегулированных и спорных вопросов.

К настоящему моменту в АУВЕР разработаны и утверждены следующие стандарты:

· Стандарт выдачи и погашения векселей (обязательный для исполнения членами АУВЕР);

· Стандарт передачи векселей (обязательный для исполнения членами АУВЕР);

· Стандарт о порядке раскрытия информации о фактах выдачи векселей, о фактах неплатежа по векселям, неакцепта векселей, а также о фактах утраты, хищения и блокирования векселей (1 часть - рекомендательная, 2 и 3 части - обязательные для исполнения членами АУВЕР);

· Стандарт внутреннего учета и документооборота (рекомендательный);

· Стандарт «О применении двойных и простых складских свидетельств»;

· Стандарт реализации вексельных программ на стандартных условиях.

· Продолжается работа по следующим документам:

· Стандарт депозитарного учета векселей;

· Стандарт ипотечных кредитов.

На протяжении всей истории своего развития вексельное обращение было тесно связано с международной торговлей. Нередко в качестве сторон одного и того же векселя выступали лица, принадлежавшие к государствам, входившим в различные системы вексельного права. Это потребовало принятия соответствующих правовых актов, регулирующих вексельное обращение как на международном, так и на внутригосударственном уровне.

7 июня 1930г. В Женеве были приняты три вексельные конвенции, унифицировавшие основные нормы международного вексельного права, которые действуют и по сей день: Конвенция № 358, устанавливающая Единообразный закон о переводном и простом векселе; Конвенция № 359, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о переводных и простых векселях; Конвенция № 360 «О гербовом сборе в отношении переводного и простого векселей».

Приложение №1 к Конвенции №358 «О единообразном законе переводном и простом векселе» (ЕВЗ) обязало каждую страну-участницу придерживаться его в создании законов на своих территориях.

Страны, унифицировавшие свое вексельное законодательство на основе вышеуказанной Конвенции образуют Женевскую систему вексельного права.

Другую основную систему вексельного права составляют страны англо-американского права: Англия (на основе Закона о переводных векселях 1882 г); США (на основе Единообразного торгового кодекса 1962 г.) и страны, чье законодательство основано на английском или американском законе.

Отдельную группу образуют страны, чье вексельное законодательство не входит ни в одну из двух основных систем права и не основано на каком-либо одном, общем для всех этих стран вексельном законе.

Дальнейшим развитием вексельного права вследствие глобализации вексельного оборота стала унификация вексельного права стран женевской и англо-американской систем.

С этой целью Комиссия ООН по праву международной торговли (ЮНСИТРАЛ) подготовила проект Конвенции о международных переводных векселях и международных простых векселях. Комиссией была проделана долгая работа по решению нелегкой задачи по преодолению различий не только вексельного права этих стран, но и принципиальных различий права стран континентальной системы и системы «общего права». Задача сводилась к тому, чтобы унифицировать вексельное право в той его части, которая непосредственным образом затрагивает сферу международного обращения векселей.

Конвенция определяет международный переводный (или простой) вексель исходя из трех составляющих: названия документа, места совершения определенного вексельного действия, содержания документа.

Что касается названия, то согласно ст.1, Конвенция ЮНСИТРАЛ применима к документам, озаглавленным «Международный переводный вексель» или «Международный простой вексель».

В отношении места совершения определенного вексельного действия устанавливаются два правила. В тексте векселя должно быть указано по крайней мере два из следующих мест: место выставления векселя, место, указанное рядом с подписью векселедателя, место, указанное рядом с наименованием получателя, место платежа, в отношении переводного векселя к числу таких мест добавляется также место, указанное рядом с наименованием плательщика. Второе правило состоит в том, что любые два таких места находятся в разных государствах.

В отношении содержания вексельного текста Конвенция содержит перечень реквизитов, которые должны присутствовать в тексте документа. К числу таковых относятся вексельная метка в виде слов «международный переводный (или простой) вексель (Конвенция ЮНСИТРАЛ)», безусловный приказ (для простого векселя - безусловное обязательство) уплатить определенную денежную сумму получателю платежа или его приказу, указание на то, что вексель подлежит оплате по предъявлении или в определенный срок, дата составления векселя; подпись векселедателя.

Только при выполнении трех вышеперечисленных групп условий документ будет считаться международным переводным или простым векселем в понимании Конвенции ЮНСИТРАЛ, и к нему могут быть применены нормы Конвенции.

В Конвенции содержится много положений, отличающихся от традиционного подхода вексельного права как стран англосаксонской системы, так и стран континентальной системы. Вследствие этого данная Конвенция о международных векселях до сих пор не вступила в силу.

Таким образом, необходимо отметить, что развитие теории вексельного обращения в XX веке шло по двум основным направлениям: правовому и экономическому. Большая часть научных исследований посвящена юридической (правовой) стороне вексельного обязательства, которые при этом не затрагивают вопросы экономической применимости векселей.

1.3 Классификация векселей

Современные теоретические исследования вексельного обращения базируются на многочисленных классификациях векселей по различным признакам.

Обобщив классификации из различных источников, я разработала свою классификацию векселей.

Дадим краткую характеристику каждой группы векселей.

Среди переводных векселей можно выделить переводно-простые векселя и векселя собственному или своему приказу.

Различаются три разновидности векселей: простой, переводной и переводно-простой.

Векселя «переводно-простые» - имеют форму от переводных векселей, но в них совпадают в одном лице трассант и трассат.

Вексель «собственному или своему приказу» - такой переводный вексель, в котором в одном лице совпадают трассант и ремитент.

Эмитентами векселей (векселедателями) могут выступать государство, юридические и физические лица.

Казначейские (государственные) векселя выпускаются государством для покрытия своих расходов и представляют собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.

Частные векселя выписываются физическим лицом для совершения хозяйственных сделок с другими физическими лицами или юридическими лицами.

Среди векселей юридических лиц можно выделить банковские и коммерческие векселя.

Банковские векселя выпускаются банком или объединением банков. Эти векселя менее надежные по сравнению с облигациями госзайма. В тоже время сама по себе краткосрочность инвестиций в эти ценные бумаги вместе с очевидным механизмом получения дохода за счет дисконта делает банковский вексель привлекательным объектом для инвестиций. Преимущество банковского векселя заключается в том, что вексель представляет собой средство платежа, является способом выгодно разместить капитал, имеет многократную оборачиваемость. Проценты по банковским векселям выше, чем по депозитным вкладам, в частности, по депозитному сертификату до востребования.

Коммерческие векселя используются во взаимоотношениях покупателя и продавца в реальных сделках на поставки продукции или на выполнение услуг. Использование коммерческого векселя повышает надежность расчетов.

По сделкам, повлекшим выдачу векселя, векселя могут быть товарными и финансовыми.

Товарные векселя. В основе денежного обязательства, выраженного данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара.

Финансовые векселя имеют в своей основе денежный заем, выдаваемый предприятием другому предприятию за счет имеющихся свободных средств. К финансовым отнесены также векселя, оформляющие просроченную кредиторскую задолженность предприятий.

Отдельно выделяют другие виды векселей: бронзовые, дружеские, зеркальные подделки.

Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в векселе, является вымышленным.

Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, однако лица, которые участвуют в векселе, являются реальными.

Векселя - зеркальные подделки - два и более векселя, один из которых является настоящим. Все остальные представляют собой поддельные векселя с реквизитами реального (настоящего) векселя.

Такие векселя (бронзовые, дружеские, зеркальные подделки) фальсифицируют вексельный оборот, провоцируют его неустойчивость и массовые неплатежи.

По срокам платежа векселя могут быть определенно-срочными, то есть в них указан срок платежа, или подлежащими оплате по предъявлении (неопределенно-срочные).

По форме получения дохода векселя бывают процентными и беспроцентными.

Процентный вексель - вексель сроком «по предъявлении» или «во столько-то времени от предъявления», который содержит дополнительный реквизит «процент по векселю», по которому сумма платежа будет отличаться от первоначальной суммы, увеличиваясь со временем.

Беспроцентный вексель - вексель сроком «во столько-то времени от составления» или «на определенный день», доходом по которому является только дисконт.

Таким образом, дисконт может являться доходом как по процентному, так и по беспроцентному векселю.

Преимуществом данной классификации является полнота охвата многочисленных видов векселей, обращающихся в хозяйственном обороте.

После уточнения классификации векселей перейдем к рассмотрению вексельного обращения на развитых рынках зарубежных стран.

2. ТЕНЕДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ВЕКСЕЛЕЙ В СОВРЕМЕННЫЙ ПЕРИОД

2.1 Этапы и особенности развития вексельного рынка в России

Развитие российского вексельного рынка проходило в несколько этапов :

II этап - 1993-1998 гг. - расцвет рынка. Появляются векселя Газпрома.

III этап - посткризисный - осень 1998 - конец 1999 г. Кризис 1998 г. привел к падению всех финансовых рынков страны. В сентябре-декабре 1998 г. и почти всю первую половину 1999 г. векселя оставались фактически единственным доходным рублевым активом, причем основную долю на рынке заняли векселя Газпрома.

IV этап - «эпоха ренессанса» - с 2000 года. С начала 2000 года российские банки переживают эпоху ренессанса – происходят серьезные структурные изменения, диверсифицируется бизнес, они активнее начинают работать с реальными секторами экономики, что в свою очередь заставляет банки искать более дешевые ресурсы и заставляет их стремиться на открытый рынок - вексельные заимствования, облигации, евробонды.

2.2 Итоги и тенденции развития вексельного рынка в 2006 г.

Вексельный рынок вырос по итогам 2006 г. на 35%, сохранив свои позиции на рублевом долговом рынке - его доля к концу 2006 г. составила около 20% (против 21% годом ранее). Рост вексельного рынка был обеспечен кредитными организациями, в т.ч. благодаря расширению круга публичных векселедателей за счет московских и региональных банков второй сотни, интерес к которым обеспечен как ростом их активов и капиталом, так и относительно более высокой доходностью. Несомненно, можно отметить дальнейшее снижение позиций векселя как источника инвестиционных ресурсов для корпоративных заемщиков, однако при этом он остается достаточно интересным и удобным инструментом для привлечения краткосрочного финансирования деятельности предприятий и организаций. При этом можно отметить рост публичных заимствований в корпоративном секторе.

Говоря об итогах и тенденциях на вексельном рынке в 2006 г., в первую очередь, хотелось бы обозначить его роль и место на российском рублевом долговом рынке в целом. По нашей оценке рыночный объем вексельного рынка по итогам 2006 года составил 480-500 млрд. рублей (см. таб. 2.1) доля вексельного рынка снизилась за последние три года почти вдвое и составила по нашей оценке порядка 20% от объема рублевого долгового рынка в целом, который мы оцениваем в размере порядка 2,47 трлн. рублей (рис. 2.1). Это снижение было обусловлено как падением и низкими темпами роста вексельного рынка в предыдущие два года (2004-2005 гг.), так и высокими темпами роста других сегментов долгового рынка. Так, например, рост рынка корпоративных облигаций составлял в предыдущие годы порядка 70-80%, а в прошлом году его темпы увеличились до 87%. По абсолютным показателям по нашей оценке корпоративные облигации к концу прошлого года «перегнали рынок федеральных облигаций, темпы роста которого в последние годы снижаются. Тем не менее, в 2006 г. рост вексельного рынка составил по нашим оценкам 35%, увеличившись по сравнению с предыдущим годом в 1,85 раза.

Таблица 2.12 Объем в обращении вторичного рублевого рынка В млрд. руб.

Среднедневной оборот по векселям (без учета первичных размещений) по нашим оценкам в прошлом году составил 12-14 млрд. руб., увеличившись вдвое по сравнению с предыдущим годом (см. таб. 2.2).

Рис. 2.2. Структура рублевого долгового рынка

Аналогичные темпы роста объемов сделок зафиксированы по корпоративным облигациям, в то время как по муниципальным облигациям наблюдалось снижение (что было обусловлено крайне низкой активностью регионов на первичном рынке в прошлом году и особенно в его первой половине).

Таблица 2.2 Среднедневные обороты вторичного рынка В млрд. руб.

Доля вексельного рынка в среднедневном обороте по-прежнему остается наиболее существенной (порядка 45-47%), что обусловлено крупным номиналом векселей и объемом единичных сделок. В тоже время нельзя не отметить стремительный рост объемов по корпоративным облигациям, доля которых по итогам 2006 г. выросла до 42%.

Рис. 2.3. Структура среднедневного оборота вторичного рынка

Структура вексельного рынка

Анализ структуры вексельного рынка в 2006 г. с точки зрения векселедателей под тверждает сохранение тенденции последних лет к сокращению доли некредитных организаций (НКО). Согласно нашим оценкам на долю некредитных организаций в текущем году приходилось порядка 10-15% вексельного рынка, в то время как еще 4-6 лет назад их доля составляла порядка 60-70%.

Рис. 2.4. Доля векселей некредитных организаций в вексельном портфеле банков

Это подтверждает данные Банка России, согласно которым на 1 января т.г. доля учтенных векселей некредитных организаций в вексельном портфеле коммерческих банков снизилась до 10% с 14-15% в начале года (рис. 2.4).

По данным Банка России объем учтенных векселей НКО коммерческими банками на 1 января 2007 г. составил около 60,66 млрд. рублей, снизившись с начала года на 5,3% (к 1 января 2005 г. - на 22,1%). В 2006 году продолжилась и расширилась практика выпуска векселей посредством организации вексельных программ. Кроме того, увеличилось число компаний, имеющих в обращении облигации и решающих свои проблемы краткосрочного финансирования путем выпуска векселей. При этом нельзя не отметить, что при выпуске векселей такие предприятия, несомненно, имеют ряд преимуществ, которые, например, обусловлены наличием ориентира в виде облигаций и более объективного установления процентной ставки, известностью на публичном рынке, наличием открытых лимитов у более широкого круга инвесторов. Интерес последних к таким векселям связан с более низким риском, связанным с информационной открытостью и прозрачности векселедателя. Среди компаний, привлекающих финансирование за счет облигаций и векселей, можно от метить Группу компаний ПИК, ЛОМО, Арсенал, Сатурн, Стройтрансгаз, АК ЮТэйр.

По данным Cbonds, в 2006 г. российские компании (кроме банков) публич но выпустили векселей на сумму 25,9 млрд. руб., или на 31% больше, чем в 2005 г. Согласно рейтингу Cbonds, ГК «РЕГИОН» стала лидером среди организаторов публичных вексельных займов компаний, выпустив почти половину- около 11 млрд. руб. Объемы программ каждого из крупнейших векселедателей - «Сатурна», РКК «Энергия», ГК «ПИК», АК «ЮТэйр» - превышали 1,5 млрд. руб. (см. таб. 2.3).

Таблица 2.3 .Крупнейшие операторы публичных вексельных программ корпоративных эмитентов в 2006 г.

организация	объем, млн. руб.	Векселедатели
ГК РЕГИОН		Инпром, Вим-Авиа, Ю-Тэйр-лизинг, Ю-Тэйр, Адмиралтейские верфи, Имплозия, Энергия, лОМО, Арсенал, ТОАП, Корбина Телеком, Натур Продукт-Инвест, Сатурн, Обь-Иртышское речное пароходство, Севкабель, ПИК, СНХЗ, Пеноплэкс, Полипласт, Моторостроитель, РКК «ЭНЕРГИя», Оргэнергогаз, ОЗНА, Авиа ГСМ Сервис, Сибэкспортлес груп
Велес Капитал		Каустик, Газпромгеофизика, Инпром, Сибирь, РКК «ЭНЕРГИя», РТК-лизинг
Ист Кэпитал		Атлант-М, Группа Полипласт, Юрганз, АПК ОГО, АПК Аркада, МетарФинанс
Банк ЗЕНИТ		Балтимор, Кд авиа, КАМАЗ, дыМОВ
Брокеркредитсервис Консалтинг		Сибирский гурман, ДОМОЦЕНТР, ОлИПС, Сибирский берег, Миннеско Новосибирск, СИАл, уЗПС

Рис. 2.5. Объем выпущенных «рыночных» банковских векселей и учтенных векселей НКО комбанками

По данным Банка России, объем выпущенных рублевых векселей коммерческими банками вырос с начала года более чем на 38% и составлял на 1 января 2007 г. около 682,63 млрд. руб. (рис. 2.5). Из них на долю «рыночных» выпусков векселей (со сроком обращения от 1 месяца до 3 лет) пришлось около 566,3 млрд. руб., что на 45% больше, чем в начале года. доля «рыночных» выпусков в общем объеме выпущенных банковских векселей растет опережающими темпами и достигла порядка 83% в общем объеме против 30-35% пять лет назад. Наибольшую долю (37%) стали занимать векселя со сроком обращению от 6 до 12 месяцев

Рис. 2.6. Структура выпущенных банковских векселей

Рис. 2.7. Соотношение кредитных и некредитных организаций на вексельном рынке

Большинство банков осуществляет размещение своих векселей на рынке собственными силами, однако с середины еще прошлого года усилилась тенденция, когда кредитные организации привлекают профучастников для реализации их вексельной программы. В первую очередь, можно отметить крупнейшие региональные банки, для которых местные рынки уже малы, а их потребности в дополнительных ресурсах для дальнейшего развития могут быть удовлетворены на «московском» рынке. Среди таких банков можно отметить: Татфондбанк, Солидарность, уралВТБ, Северная Казна, Сибирьгазбанк, Таврический, уБРиР и др. Среди причин роста активности региональных банков на вексельном рынке можно назвать, в первую очередь, стабильный в последние несколько лет рост российской экономики, в т.ч. и на региональном уровне. Рост и укрупнение самой банковской системы. Можно ответить, что темпы роста активов и капитала крупнейших банков из первой и второй сотни практически не отличаются (см. рис. 2.7).

Рис. 2.7. Темпы роста активов банков в 2006 г.

Интерес инвесторов к векселям второй «сотни» обусловлен более высокой доходностью: спрэд составляет в среднем порядка 300-500 б.п. (рис. 2.8). С другой стороны снижением кредитных рисков в результате (как уже было отмечено выше) ростом активов и капитала, преимущественно лидирующими позициями в своих регионах (что, кроме того, является главной привлекательностью для иностранных и крупнейших российских банков).

Рис. 2.8. Кривая доходности банковских векселей

Основные держатели и операторы вексельного рынка

Коммерческие банки являются не только основными векселедателями, но и крупнейшими операторами и держателями векселей. По данным Национального Рейтингового Агентства (НРА) на 1 декабря 2006 г. объем портфеля учтенных векселей 200 крупнейших банков составлял более 199,67 млрд. рублей или 88% от общего объема учтенных векселей всеми коммерческими банками. При этом на долю 34 крупнейших держателей векселей приходилось более 50% от общего объема учтенных векселей банками (на долю 25 крупнейших - более 50% портфеля 200 банков).

В течение всего 2006 г. на вексельном рынке наблюдались разнонаправленные тенденции. В начале текущего года на вексельном рынке было зафиксировано резкое снижение процентных ставок в результате увеличения спроса со стороны инвесторов и изменения конъюнктуры мировых валютного и долгового рынков. Однако уже в феврале - марте началось повышение доходности векселей с минимальных уровней, зафиксированных в начале года.

Таблица 2.5 Крупнейшие держатели векселей - банки

	Портфель учтенных векселей, млн. руб.	доля в активах, в %	доля от общего объема учтенных векселей, в %
Внешторгбанк
Международный промышленный банк
Ханты-Мансийский банк
Газпромбанк
Промсвязьбанк
Национальный резервный банк
Промышленно-строительный банк
Русский банк развития

Российский банк развития
Инвестсбербанк

Стройкредит
Первый чешско-российский банк
Инкредит банк
Петрокомерц
Инвестторгбанк
Металлургический коммерческий банк
Красбанк
Запсибкомбанк
Пересвет
Электроника

Судостроительный банк
Банк Москвы

Рис. 2.8. Структура вложений коммерческих банков на фондовом рынке

Конъюнктура вексельного рынка

В первую очередь роста ставок происходил в коротком секторе, основной причиной которого стали, по нашему мнению, высокие ставки на рынке МБК, которые практически не опускались ниже 2% годовых, а их верхняя граница колебалась на уровне в среднем 4-5% годовых. Определенную поддержку российскому долговому рынку и долгосрочному сектору векселей оказывало относительно высокая рублевая ликвидность и укрепление рубля. Однако в мае укрепление рубля остановилось, на мировом рынке возросли опасения дальнейшего повышения доходности вслед за продолжением цикла повышения учетной ставки ФРС США, ожидаемой многими инвесторами паузы так и не было взято монетарными властями США. Результатом этого стало ускорение темпов роста доходности на вексельном рынке во всех секторах. На конец июля доходность годового индекса «RUX-РЕГИОН», которые отражают среднюю доходность наиболее ликвидных банковских векселей, достиг уровня 8,2-8,4% годовых против его минимальных в первой половине года отметки на уровне 7,6-7,7% годовых. Трех- и шестимесячные вексельные индексы вросли на 60-70 б.п. до 7,5-7,9% годовых. Самый краткосрочный (один месяц) индекс после снижения до 6,1-6,2% в феврале-марте к концу июня вырос до 7,0-7,1% годовых.

В начале второй половине 2006 г. наблюдалась стабилизация процентных ставок на текущих уровнях по векселям первого - второго эшелона и снижение в третьем. Пауза в цикле повышения учетной ставки ФРС США и возможное ослабление монетарной политики в следующем году, продолжение укрепления рубля, повышение кредитного рейтинга России, обусловленного высокими макроэкономическими показателями и досрочным погашением долга Парижскому клубу кредиторов, были в тот момент основными факторами стабилизации доходности на рублевом долговом рынке в целом и на вексельном рынке, в частности.

Однако со второй половины октября и практически до конца декабря на фоне резкого снижения свободных остатков рублевых средств (до 400-450 млрд. рублей с 600-700 млрд. летом), повышения процентных ставок на рынке МБК, уровень которых не опускался ниже 5-6% годовых, на рынке векселей наблюдался резкий рост доходности, который в среднем составил от одного процентного пункта и выше. К концу декабря доходность месячных векселей в среднем составляла около 8%, годовых векселей - около 9% годовых.

Рис. 2.9. Вексельные индексы «RUX-РЕГИОН»

Подводя итоги 2006 года можно отметить, что вексельный рынок продолжает расти в абсолютном выражении, сохраняя существенную долю на рублевом долговом рынке.

Наблюдаемый в 2006 году рост вексельного рынка обеспечивают по-прежнему кредитные организации, быстрый рост объемов кредитования как юридических лиц, так и (особенно) физических лиц требуют от них активного использования всех возможных инструментов привлечения финансирования, в т.ч. и векселей. В ближайшее время эта тенденция по нашему мнению сохранится.

Коммерческие банки являются не только крупнейшими векселедателями, но и крупнейшими игроками на этом рынке. Кроме того, высокая ликвидность (по данному показателю векселя сохраняют лидирующие позиции) и относительно короткие сроки вложения обеспечивают сохранение относительно высокого спроса со стороны инвесторов.

3.1 Проблемы развития вексельного рынка

Было еще одно обстоятельство, заставившее заемщиков пересмотреть свой подход к вексельным программам, а заодно и изменить требования к их организации. Долгое время размещение обязательств новых и малоизвестных векселедателей, будь то банк или компания, осуществлялось по схеме «векселедатель - организатор размещения - клиенты организатора выпуска». В качестве организатора выпуска, как правило, выбирался участник вексельного рынка, располагающий широкой клиентской базой. При этом нередко многие из его клиентов сами напрямую с векселями не работали, доверяя свои средства в управление. В итоге большая часть выпуска оседала в их портфелях до погашения. Если же у кого-нибудь из клиентов возникала потребность в деньгах, то продать векселя можно было лишь организатору, так как никакого рынка по размещенным таким способом векселям, естественно, не существовало. В отдельных случаях векселедатель предоставлял возможность досрочного учета своих векселей, однако, как правило, объявленные им ставки ущемляли интересы держателя бумаги.

Сначала организаторы вексельных размещений чаще всего ограничивались поддержанием двухсторонних котировок на наиболее известных информационно-торговых площадках. Впрочем, в случае «распихивания» векселей по «карманам» собственных клиентов, особого смысла в этом не было. Поэтому в определенный момент времени для создания полноценного вторичного рынка и повышения ликвидности выпуска организаторы стали привлекать соорганизаторов. В состав таких пулов, как правило, включаются 2-3 участника, как минимум один из которых является активным участником вексельного рынка. Обычно организатор и соорганизаторы заранее оговаривают размер своего участия, т. е. количество векселей

Еще одним новшеством, положительно повлиявшим на вексельный рынок, можно считать появление так называемого траншевого размещения векселей. Так, если раньше с момента объявления о начале размещения обязательств векселедателя выписка велась фактически непрерывно, то в настоящее время векселедатель и участники размещения стали заранее оговаривать общий номинал бумаг, после реализации которого выписка ими временно прекращается. Размер транша в таком случае обычно продиктован реальными потребностями векселедателя в денежных средствах, но может быть и скорректирован организаторами в целях увеличения ликвидности выпуска. Кроме того, на весь период размещения транша сторонами также фиксируется как срок, так и ставки, по которым будет производиться выписка. Преимуществ у подобного способа размещения довольно много: во-первых, у инвесторов соз дается четкое представление о потребностях векселедателя в денежных средствах и совокупном размере его вексельной задолженности; во-вторых, фиксирование ставок на заранее оговоренный период времени дает участникам рынка определенную степень свободы, а также возможность заработать свою комиссию практически на всех этапах размещения. И наконец, перерывы между траншами позволяют не только распространить бумагу между широким кругом лиц, но и начать обращение на вторичном рынке.

Как ни странно это звучит, но развитию вексельного рынка способствует и расширение конкурирующего сектора - облигационного рынка. За последний год на облигационном рынке появилось довольно много новых эмитентов. Однако, придя на более «цивилизованный» рынок, они не отказались от своих вексельных программ. Таким образом, все больше компаний (а за последний год к ним стали присоединяться и банки) оказываются представленными на обоих рынках.

При всех этих, безусловно, позитивных изменениях многие проблемы, присущие вексельному рынку, до сих пор остаются нерешенными. Прежде всего существует много сложностей, связанных с документарной формой векселя (на что было указано выше при упоминании единого депозитария). Вторая серьезная проблема заключается в том, что вексельный рынок представляет собой олигополию. Количество основных игроков фактически ограниченно 5 профессиональными участниками, на которых приходится до 90% от суммарного оборота, что в значительной мере затрудняет приход на рынок новых игроков со своими клиентами-эмитентами. И наконец, ахиллесова пята вексельного рынка - проблемы юридического характера. Это и сложности, возникающие при обосновании «вексельных возражений» (оснований, по которым тот, кому предъявлено требование о платеже по векселю, отказывается его исполнять), и правильная юридическая классификация документа, не признанного векселем ввиду отсутствия какого-либо существенного реквизита или несоответствия обязательных реквизитов векселя предписаниям вексельного закона (дефект формы). Не в полной мере урегулированы вопросы о существе и характере прав, передаваемых посредством индоссамента, о юридической природе и правовых последствиях совершения залогового индоссамента, а также процедура передачи векселя его держателем векселедателю при его погашении и связанные с этим риски векселедержателя и/или векселедателя, определение момента оплаты вексельного обязательства и др.

3.2 Перспективы развития вексельного рынка России

Говоря о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них операций РЕПО. В то же время восстановление вексельного рынка до его «докризисного» состояния может произойти только после полного преодоления «кризиса доверия» между банками, для чего может потребоваться как минимум еще несколько месяцев. При этом с особым интересом участники вексельного рынка будут ждать объявление решения Банка России по включению коммерческих банков в систему страхования вкладов, которое станет своеобразной дополнительной гарантией надежности и финансовой устойчивости для этих банков и их ценных бумаг. Вместе с тем восстановление функционирования банковской системы в полном объеме позволит развивать вексельные программы средним и более мелким промышленным и торговым компаниям, спрос на ценные бумаги которых существенно снизился после кризиса из-за опасения невозможности рефинансирования ими старых долгов в условиях ограничения финансирования со стороны банковской системы.

1. более свободный и легкий доступ к долговым капиталам;

2. снижение регулятивных (организационных) издержек;

3. потенциальная возможность снижения стоимости финансовых ресурсов для векселедателя;

4. возможность оперативного управления долговым портфелем;

5. возможность использования векселей в качестве расчетного средства;

6. и как результат повышение финансовой устойчивости векселедателя в целом.

В то же время нельзя не отметить, что вексельный рынок остается все же более рискованным вложением для инвесторов, что определяется несколькими основными факторами. Например, его документарная форма повышает риск приобретения фальшивых векселей либо векселей с дефектами формы, требует от инвестора затрат на проведение криминалистической экспертизы и дополнительных проверок. Выходом из этой ситуации служит организация «безналичного» обращения векселей путем помещения их в кастодиальный депозитарий.

Еще одним фактором, снижающим привлекательность векселя и повышающим риски для инвестора, является недостаточная информационная прозрачность векселедателя. Хотя в последнее время все больше векселедателей, особенно впервые выходящих на рынок, а также организаторов их вексельных программ предоставляют определенную информацию о своей деятельности и финансовом положении, но гарантий, что они будут делать это в полном объеме и регулярно, пока нет. Кроме того, часто отсутствует информация об объемах выпущенных векселей, их структуре и т. п., что также является своеобразным «минусом» при принятии решения инвесторами. В этой связи определенным преимуществом на рынке пользуются векселя компаний, которые разместили собственные облигации и для которых регулярное раскрытие информации - необходимое условие. Таким образом, облигационный рынок, являясь отчасти конкурентом рынку векселей, может способствовать развитию вексельного рынка. Однако говорить о конкуренции между этими сегментами долгового рынка можно только условно, так как заимствования путем выпуска облигаций и векселей решают абсолютно разные задачи, стоящие перед предприятием или банком.

Для дальнейшего развития и повышения привлекательности вексельного рынка в целом необходимо выполнить ряд условий, к которым, в частности, можно отнести развитие практики «безналичного» обращения векселей, создание организованной торговой площадки, повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов. Реализация этих, а также ряда других условий позволит вексельному рынку выйти на новый более качественный уровень, что в свою очередь позволит промышленным, торговым и другим компаниям существенно упростить механизм привлечения средств с рынка капитала, а участникам фондового рынка даст еще более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных инвестиций.

Среди особенностей векселя как ценной бумаги можно назвать его свойства строгой формальности, безусловности и абстрактности. Так, для векселя действует правило: чего нет в векселе, того не существует. Дефект формы векселя влечет за собой его абсолютную недействительность. Эта особенность векселя получила название «вексельной строгости».

Можно отметить, что вексель продолжает терять позиции как источника инвестиционных ресурсов для корпоративных заемщиков, оставаясь при этом достаточно интересным и удобным инструментом для привлечения краткосрочного финансирования достаточно широкого круга банков и компаний, в т.ч. и для тех, кому будет недоступен новый инструмент - биржевые облигации (это относится и к большей части банков).

Кроме того, в 2006 году произошел рост публичных вексельных программ со стороны корпоративных заемщиков. В ближайшие годы мы ожидаем сохранение роста публичности на вексельном рынке, что будет продолжением тех тенденций, которые мы наблюдали в прошедшем 2006 году. Во-первых, вексель, по-прежнему, останется единственно возможным инструментом публичного заимствования для компаний с небольшим объемом бизнеса (например, с годовой выручкой до 1,0-1,5 млрд. рублей), но имеющим хорошие перспективы дальнейшего роста и развития (в т.ч. как первый шаг на пути к облигационному займу, IPO). Во-вторых, вексельные программы стали активно использоваться в качестве «бридж»-финансирования перед размещением облигационных займов. В третьих, вексельное заимствование остается быстрым и достаточно удобным инструментом для краткосрочного финансирования (с целью, например, сезонного увеличения оборотных средств, покрытия кассовых разрывов и т.п.) компаний, которые уже успешно работают на облигационном рынке и известны широкому кругу инвесторов.

Развитию вексельного рынка в настоящий момоентспособствует и расширение конкурирующего сектора - облигационного рынка. За последний год на облигационном рынке появилось довольно много новых эмитентов. Однако, придя на более «цивилизованный» рынок, они не отказались от своих вексельных программ. Таким образом, все больше компаний (а за последний год к ним стали присоединяться и банки) оказываются представленными на обоих рынках.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.:ЭКСМО, 2006. - 542 с.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ (в ред. ФЗ от 26 ноября 1998 года №182-ФЗ; ФЗ от 8 июля 1999 года №139-ФЗ; ФЗ от 7 августа 2001 года №121-ФЗ; ФЗ от 28 декабря 2002 года №185-ФЗ; ФЗ от 29 июня 2004 года №58-ФЗ; ФЗ от 28 июля 2004 года №89-ФЗ; ФЗ от 7 марта 2005 года №16-ФЗ; ФЗ от 18 июня 2005 года №61-ФЗ; ФЗ от 27 декабря 2005 года №194-ФЗ; ФЗ от 5 января 2006 года №7-ФЗ; ФЗ от 15 апреля 2006 года №51-ФЗ; ФЗ от 27 июля 2006 года №138-ФЗ).

3. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ «О некоторых во-просах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей» от 04.12.2000 г. N 33/14

4. Андреев В.К. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг // Государство и право, - № 3, - 2005. - С. 5-8.

5. Архипов А. Ю. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие: утв. М-вом образования РФ. - Ростов н/Д: Феникс, 2005. - 343 с.

6. Белов В.А. Практика вексельного права. - М.: ЮрИнфоР, 1998.- 452 с.

7. Грызунов В., Подольский Н. Профессиональная и предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг // Хозяйство и право, - № 3, - 2004, - С. 24-28.

8. Давыдов А.В. Вексельное обращение и тенденции его развития. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. - М., 2003. - 34 с.

9. Демушкина Е. Некоторые различия в подходах к законодательному регулированию рынка ценных бумаг. // Хозяйство и право, - № 4, - 2005, - С. 17-21.

10. Ивасенко А. Г. Рынок ценных бумаг. Инструменты и механизмы функционирования: учеб. пособие для вузов. - М.: КноРус, 2007. - 272 с.

11. Макеев А.В. Неэмиссионные ценные бумаги. - М.: Финансовая академия, 2002. - 196 с.

12. Манаенко И. Эволюция вексельного рынка //Рынок долгов. Россия. - № 5, - 2006. - с 112-114

13. Михеева Л. Ценные бумаги и денежные средства как объекты доверительного управления // Хозяйство и право, - № 9, - 2004. - С. 4-9.

14. Мишарев А. А. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. - СПб.: Питер, 2007. - 251 с.

15. Российская экономика в 2006 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 28) - М.: ИЭПП, 2007. - С. 677

16. Рынок ценных бумаг и биржевое право: учеб. / под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2005. - 365с.

17. Белов В.А. Практика вексельного права. - М.: ЮрИнфоР, 1998.- С.144.

Давыдов А.В. Вексельное обращение и тенденции его развития. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. - М., 2003. - с 14

Макеев А.В. Неэмиссионные ценные бумаги. - М.: Финансовая академия, 2002. - С31.

Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ «О некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей» от 04.12.2000 г. N 33/14

Российская экономика в 2006 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 28) - М.: ИЭПП, 2007. - С. 428

Вексель всегда выступал эффективным коммерческим документом позволяющим решить проблемы неплатежей, стимулировать продажи за счет сделок коммерческого кредита. В настоящее время вексельный оборот сохраняется только в сфере банковской деятельности.

Вексельный рынок России является неотъемлемым элементом финансового рынка страны, его функциональная значимость выражается в создании неэмиссионного канала долгового финансирования, основанного на финансовой либо товарной природе долговых обязательств. Востребованность операций с векселями в денежном сегменте финансового рынка обусловлена специфической природой веселя, сочетающего в себе свойства долгового финансового инструмента и безналичного платежного средства. Однако последние годы оборот векселей как коммерческого инструмента, обслуживающего расчетноплатежный оборот в сфере реализации продукции предприятиями реального сектора экономики, существенно сократился. Факторы динамики вексельного рынка и перспективы его развития стали предметом анализа в данной статье.

Границы применения векселя выходят за пределы национального финансового рынка, что обусловлено наличием и практически повсеместно унифицированных норм международного вексельного права. В системе англо-американского вексельного права вексель трактуется, прежде всего, как оборотный документ двух видов - ордерный и на предъявителя, применяемый в частногражданском обороте. В женевской модели вексельного права вексель квалифицируется как ценная бумага, для которой установлено общее правило ордерности.

Современный оборот векселей в России регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 г. №? 48-ФЗ «О переводном и простом векселе.

К основной категории эмитентов и инвесторов на вексельном рынке в современных условиях относятся банки, осуществляющие эмиссию векселей в рамках пассивных операций, направленных на создание ресурсной базы банковской деятельности, а также учет векселей, как финансового актива, приносящего доход.

Крупными операторами нефинансового сектора на вексельном рынке выступают инвестиционные компании, основные функции которых заключаются в следующем: - посредничество при размещении векселей корпоративных структур; - выставление двусторонних котировок по широкому спектру векселей; - информационное on-line консультация специалистов; - предоставление аналитических обзоров по долговому и денежному рынку.

На протяжении многих лет таким участников является инвестиционная компания ООО «ИК Велес Капитал», которая обеспечивает около 55% всего оборота векселей в России. Только в 2015 году «Велес Капитал» принял участие в размещении вексельных займов на сумму 183 млрд рублей. Также инвестиционными компаниями, работающими на вексельном рынке, выступают ИГ «Регион», ИК «Урса Капитал.

Существенная роль инвестиционных компаний в формировании информационной инфраструктуры вексельного рынка, реализуемая как посредством поддержания двусторонних котировок в рамках трейдинга, так и при определении вексельных индексов. Применение в финансовом обороте индексов вексельного рынка направлено на принятие более обоснованных инвестиционных решений при совершении сделок с векселями. Такими индексами являются: - индексы рассчитываемые банком России и размещаемые на сайте Группы компаний Cbonds, которые отражают данные о суммах средств юридических и физических лиц, привлеченных путем выпуска кредитными организациями векселей, о суммах учтенных кредитными организациями векселей - в целом и по эмитентам нефинансового сектора; - вексельные индексы ИК «Велес Капитал, включающие сводный индекс и индексы векселей, сгруппированных по срокам обращения - 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Традиционно вексель используется в товарном обороте в качестве безналичного средства платежа по приобретенной на условиях коммерческого кредита продукции. Потенциал развития данного сегмента отражает статистика дебиторской и кредиторской задолженности организаций.

Темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности за рассматриваемый период составили соответственно 242,8% и 230,%. Долговое финансирование дебиторской задолженности возможно посредством финансирования под уступку денежного требования, однако рынок факторинговых услуг в Росси в определенной мере «избирателен» с точки зрения отраслевой направленности. Лидирующие позиции в данном сегменте долгового финансирования занимает оптовая торговля - 46,1%, несмотря на определенное сокращение ее доли и роста доли обрабатывающих производств - 11%, индустриальные отрасли - металлургия, производство машин и оборудования, электрооборудования и электроники - занимают в обороте рынка факторинга достаточно скромные позиции - 18,6% от общего оборота факторинговых услуг в 2015 году.

В 2015 г. оборот факторинга составил 10,7% от уровня дебиторской задолженности покупателей и заказчиков. По справедливому замечанию председателя Ассоциации участников вексельного рынка А. Богданова «полномасштабное и эффективное финансирование потребностей реального сектора экономики через факторинг невозможно из-за специфики факторинговой сделки... в экономике отсутствует универсальный инструмент трансформации банковского и частного капитала в оборотный капитал реального сектора». Подтверждением данного факта является анализ условий краткосрочного кредитования организаций, проведенный за 2009-2015 гг. с опорой на такие критерии доступности, как средневзвешенная процентная ставка, доля кредита в финансировании дебиторской задолженности, изменение условий банковского кредитования по краткосрочным кредитам.

Сопоставление динамики рентабельности активов и процентных ставок по краткосрочным кредитам демонстрирует стабильно отрицательный эффект финансового левериджа. Кроме того на протяжении анализируемого периода не наблюдалось смягчение условий банковского кредитования, о чем свидетельствует соответствующий индекс краткосрочных кредитов, рассчитываемый Банком России по сегменту крупных корпоративных заемщиков.

Основными факторами, определившими недостаточно интенсивную динамику краткосрочного банковского кредитования в рассматриваемом периоде стали следующие: - замедление экономического роста в целом в макроэкономической системе; - перераспределение ресурсов большого числа банков в сегмент рынка потребительского кредитования; - снижение уровня достаточности банковского капитала; - значительный разрыв между ценой кредита, приемлемой для заемщика, и ценой кредитора.

На фоне совокупности неблагоприятных факторов развития краткосрочного долгового финансирования, в 2009-2015 гг. сформировалась устойчивая тенденция отраслевой направленности кредитов, - наибольший удельный вес приходится на предприятия оптово-розничной торговли. Изменение структуры краткосрочного кредитования сложилось лишь в последние годы, в частности по состоянию на 1.12.2016 доля обрабатывающих производств в совокупном портфеле корпоративного кредитования составила 26,1%. Вышеприведенные аргументы предопределяют некоторый рост значимости вексельных программ корпоративного сектора.

Вексельные программы, реализуемые промышленными предприятиями позволяют решить существенно больший круг задач, выходящих за пределы исключительно долгового финансирования: оптимизация структуры расчетов с контрагентами на основе коммерческих векселей, привлечение краткосрочных финансовых ресурсов в хозяйственные оборот, осуществление внутригрупповых расчетов на безденежной основе, т.е. без отвлечения финансовых ресурсов - схемные векселя, использование векселей в качестве залога при получении банковского кредита. Таким образом, вексель может рассматриваться как универсальный инструмент трансформации частного и банковского капитала в оборот реального сектора экономики. Потенциал именно такого использования у векселя, безусловно, есть. Однако практика свидетельствует о низкой активности эмитентов нефинансового сектора на финансовом рынке.

С 2013 г. наблюдается выраженное сжатие вексельного рынка, что обусловлено, прежде всего, сокращением интереса банковского сектора к данному долговому инструменту, это обусловлено рядом обстоятельств: - банковским кризисом и сокращением уровня финансовых результатов в банковском секторе; - в определенной мере устоявшимся мнением в инвестиционном сообществе о векселе, как об устаревшем инструменте; - отнесение Банком России всех векселей, за исключением банковских с сроком обращения до 3-х месяцев, к активам с повышенным риском, и ужесточение требований к операциям с данными активами.

Очевидно, что рынок векселей достиг в рассматриваемом периоде своего исторического минимума. Негативные факторы развития финансового, в том числе долгового рынка обусловили сжатие вексельного сегмента некредитных организаций.

Основным «поддерживающим фактором развития вексельного рынка остаются вексельные программы банков, размещающих векселя как инструмент долгового финансирования.

Однако и в данном сегменте вексельный рынок России демонстрирует отрицательные темпы роста, как по объемы размещений и операций учета, так и по доле «вексельной составляющей - в пассивах банковского сектора, которая сократилась с 2,3% в 2012 г. до 0,6% в 2015 г., а объем их выпуска сократился более чем в 2,3 раза.

Если рассматривать перспективы развития вексельного рынка России, то проведенный анализ свидетельствует, что его потенциал лежит в плоскости кредитования реального сектора экономики.

Профессиональное сообщество вексельного рынка видит перспективы применения данного инструмента в системе межфирменного кредитования в расширении электронных механизмов вексельного обращения. Обращение векселя в виде электронного документа, содержащего все обязательные для векселя реквизиты и, что самой важное, обеспечивает посредством электронной подписи, достоверность участия в вексельном обороте всех лиц, несущих солидарную ответственность по данному документу. Данные условия гарантируют легитимность векселя и в целом позволяют снизить финансовые риски, связанные с оборотом коммерческих векселей, что важно для банков при совершении учетных операций.

Заключение
Вексельный рынок России демонстрирует достаточно высокий уровень развития в сегменте банковских финансовых векселей, дополняя межбанковский кредитный рынок. Однако механизм вексельного обращения не в полной мере реализован в системе долгового финансирования реального сектора экономики. Потенциал развития рынка в данном аспекте подтвержден высокими темпами роста дебиторской и кредиторской задолженности а также усложняющимися условиями банковского краткосрочного кредитования обрабатывающих производств, «консервирующими» отрицательный эффект финансового левериджа на протяжении последнего десятилетия.

Основной проблемой вексельного рынка в сегменте оборота небанковских векселей остается высокий риск неплатежа, непрозрачность оборота в условиях большого числа индоссаментов. Создание контролируемого и устойчивого вексельного обращения в корпоративном сегменте может обеспечить электронный документооборот векселей. Это позволит снизить издержки краткосрочного долгового финансирования реального сектора экономики и снизит риски учета векселей, а также позволит возродить механизм переучета коммерческих векселей в системе подразделений Банка России.

Олейникова И.Н., д.э.н., профессор, Таганрогский институт управления и экономики